观念平台－解读寿险业契约服务边际与投资收益

事实上，人寿保险公司预收台币计价保费后高比率从事境外投资，跨境交易会涉及到不同经济区域发展的风险，收益受境内资金成本与汇兑所影响。依据IFRS17，寿险公司预收保费的负债评价，将按履约现金流（FCF）并依据机率加权估计，以反映货币时间价值（TVM）和与未来现金流相关之风险调整（RA）及契约服务边际（CSM）。影响保险负债最主要的因子为折现率（Discount rate），衡量负债的折现率涉及流动性溢价，高流动性溢价可能导致较低之最佳估计负债（BEL），但也会被较高之契约服务边际（CSM）所抵消，反之亦然。

负债的时间价值则依据市场殖利率曲线计算，殖利率曲线代表市场报酬率与债务证券到期时间关系，可以描述市场利率的期限结构。IFRS 17规定计算负债价值时对于未来现金流贴现，折现率应与现金流及市场可观察之金融资产评价一致，但对非流动负债则给予流动性溢酬。

IFRS 17计算折现率依据自下而上和自上而下两种方法，自下而上方法，以无风险利率（RFR）加上流动性溢酬，反映保险契约的非流动性特性。自上而下方法，取得资产之市场价值收益率，扣除信用风险溢酬，但不扣除流动性溢酬。理论上，以上两种方法应产生相同结果。而CSM为基于此折现率下所计算公司经营保险之获利现值，于契约有效期间逐年摊销认列未赚得报酬，因此不涉及投资收益，CSM若为负数代表亏损性契约，需于缔结契约时立即认列。

实际上，台湾受限于固定收益市场规模，寿险公司一直存在着资产负债计价币别与存续期间不一致的现象，而依照准则内容，须以台币之殖利率曲线并基于流动性溢酬计算负债。以下举例简要说明，如果某寿险公司依据未来履约现金流，因IFRS 17须以相同币别利率计算CSM，台币保费以台币利率计算负债，假设结果为BEL=100NTD，RA假定为0，当所收到保费为200NTD，则CSM为100NTD，为无币别错置下全期保险收益，若保险契约期间为10年，每年摊销释出获利应为CSM=10NTD。假想，若改以美元利率（较台币利率为高）计算并考虑汇兑因素后，重新计算BEL=50NTD，CSM=150NTD，每年摊销释出获利为CSM=15NTD。于此情境下，将产生不同的CSM，财报解读为前者的保险本业获利较低。

反映至财报揭露的意旨，CSM主要呈现保险的本业获利，因此不能加入汇率因素，同时，财报也会呈现当期的已实现投资收益。因此，实际投资收益扣除利息成本后，会因为利息成本较低，产生之净投资收益较高，前开范例所短少的CSM=15-10=5NTD将归入净投资收益，整体财报呈现低CSM与高净投资收益。

台湾寿险业的长年期保单受利率环境所影响，过往降息历史使得寿险业早期高预定利率保单必须承受利差损，因此形成寿险业于境内低利率环境下的较低保险本业收益与较高的投资成果，预期财报揭露也将清楚呈现，因此公司拟定投资决策或是资本市场投资人解读财报数字时，必须厘清契约服务边际与投资收益对于年度盈收的实际意涵。