观念平台－台湾投信业的国际入场券GIPS

1983年台湾核准成立第一家投信公司—国际投信（现为兆丰国际投信），正式拉开资产管理的序幕，1985～86年陆续成立了三家投信公司，1992年因应开放资本市场又核准11家新投信业者加入，从此进入战国时代，尔后资产管理排名几经更迭，元大投信率先推出被动式管理ETF—台湾50，稳居本土公募基金前列。反观南韩龙头—未来资产成立于1997年亚洲金融风暴期间，1998年才推出第一档基金，比台湾晚了15年，但如今已陆续登陆新、港、印、英、越等国积极深根国际市场。根据PwC，2017年南韩资产管理规模（包括私募基金）已达7,402亿美元，而同期台湾仅2,110亿美元，PK资产管理台湾再输一城。

就从GIPS（Global Investment Performance Standard）谈起吧。GIPS 是CFA Institute于1999年为资产管理公司量身打造的最佳实践标准—报酬计算、绩效衡量／表达、内控与治理乃其精随，准此基金报酬计算全球统一，绩效与标竿互比方具意义。目前全球已有1,700家资产管理公司，百大基金公司85％均采此标准，涵盖40国家或市场，亚洲新兴市场如中国、印度与沙乌地也都遵循此标准。GIPS合规是基金公司参赛全球资产管理市场的入场券，资产拥有者甚至要求基金公司采此标准始可领需求建议书（RFP）；以台湾劳动基金运用局（简称运用局）为例，GIPS合规是国际基金公司代操条件之一；同理，本土业者若想代操国外退休基金，GIPS合规也是起码。2014年笔者曾在工商时报撰文—投信业的小确信，呼吁本土业者遵循GIPS标准，培育国际将才挥师海外，争夺退休基金代操契约（mandate），才不愧对主管单位关爱的初心。

日月如梭，截至目前仅国泰、富邦与群益投信宣称GIPS合规。2019年CFA Institute委托中央大学财金系教授李韦宪对台湾投信业采GIPS标准之探讨（GIPS Standards & Domestic SITEs in Taiwan），李教授分别与CFA Institute、投信公司、投信投顾公会、PwC、运用局、私募基金及金管会等共14次深入访谈，调查报告点出为何本土投信怯情GIPS合规，提供金管会、业者与CFA Institute参考：

1、业者长期主攻零售市场（占98％），散户与媒体均视基金为个股且惯于台版绩效衡量标准(1996投信投顾公会制定)，业者无意修改游戏规则—千山我独行或有难言之隐？

2、运用局投资国际股债，要求投标者必须采用GIPS标准，而投资国内股市则采台版标准即可，内外有别，业者无GIPS合规之必要—安于现状「永」抱小确幸？

3、业者国际竞争力不足，无心参与运用局国际标，更不敢挑战全球退休基金或主权基金国际标—怯战心态溢于言表！

4、GIPS在台知名度甚低，短期—CFA Institute应大力宣扬，尤其GIPS强调内控与治理的道德框架。后疫情时代，GIPS合规再捆绑ESG元素已然成为市场主流，且更易获主权财富基金青睐。

5、业者流动率、投研力皆逊于国际水平，长期—CFA Institute应持续对国内金融业及大专院校培训金融人才与推广CFA证照考试，对齐世界专业水平与道德规范。

总结论之，被访问者咸认为GIPS合规有助业者登上国际舞台，同时验证费是可承担的。目前参与运用局国际标乃业者考虑GIPS合规的最大诱因，但由于得标率太低因此动力不足。CFA Institute应本着充分揭露与公允表达操盘绩效的基本原则，戮力宣导GIPS标准。CFA台湾分会也可藉2020 GIPS标准大翻修之际，获取金管会支持，俾使台湾继中、日、韩成为全球第42赞助国（country sponsor）！