观念平台－台湾的过剩资金知多少？
现时台湾的国外净资产（国外资产减去负债）超过1兆美元，全球排名第五；其中除了央行的外汇存底，包含了家庭、企业与金融机构保有的国外资产。近几年由于新台币相对美元升值，企业与寿险业者蒙受了相当大的汇兑损失，故而引起各方之关切。
台湾的资金外流是一长期现象。自1987年大幅放宽外汇管制，容许资金跨境流动以来，国人（包括家庭与企业）的对外证券投资（包括股权与债权证券投资）即呈现快速成长趋势。2007年主管机关放宽寿险业资金对外投资比例上限，国内资金外流更是猛增；自2014年起对外证券投资金额每年都超过550亿美元，近三年且都超过800亿。
对此资金长期大量外流现象，不少国人习以「资金失血」表示不舍，或予负面解读，但它至少发挥了三项正面的功能，包括纾解国内的资金过剩现象、缓和新台币升值压力，以及赚取较高的资本报酬率、提高国民所得。
台湾之所以会有如此大量资金对外证券投资，无可否认必定与台湾的国内资金相当充沛，但国内又欠缺适当的投资机会、资金运用去路与投资理财工具，或是国内的资金运用报酬率低于国外有关。或换言之，国内资金过剩与报酬率偏低乃是主因之一。本文旨在讨论台湾的资金过剩状况。以下由最常被提出讨论的「银行烂头寸」谈起。
央行有误导低估
烂头寸金额之嫌
对于外界习于将银行存款与放款的差额称为「烂头寸」，央行特于2018年11月27日发布新闻稿予以澄清。央行指出银行所收到的存款资金，除了主要用于放款之外，必须保有法定存款准备金，以及购买易于变现的高品质流动资产充作法定流动准备金。此外，银行可将剩余资金用于购买「具一定收益率」的金融资产，也可能为了「因应不确定因素」而保有不具收益性的超额准备。扣除掉这些用途，剩下的才能称为银行烂头寸。该澄清稿进一步以2018年9月之资料为例，指出38.36兆元的存款，在扣除放款、法定用途，以及具收益性的金融资产投资之后，最后只剩下0.01兆的零收益率超额准备。
依此澄清稿，吾人若是将具有收益率的金融投资皆排除于烂头寸之外，且将0.01兆的超额准备，都解释为是银行为了「因应不确定因素」而保有，则银行即全无烂头寸可言。在澄清稿中，央行虽然并没有明白这么写，但的确很容易给国人这种误解，以为当月银行的存款资金都已有了妥适的配置，并无任何烂头寸存在。
银行烂头寸应将低收益的
非意愿性资金运用计入
央行在澄清稿中并未作任何尝试，去估算2018年9月的烂头寸金额，主要是因为估算不易，且难免主观。除了超额准备难以判定它的确是为了因应不确定因素之需而保有，还是银行已全无资金运用去路，而不得不让它成为在金库中的烂头寸；更关键的是：从银行所购进的具收益率金融资产中，用以区分出「具一定收益率」的正常、自愿性资金运用，以及「不具一定收益率」的烂头寸之所谓「一定」收益率，吾人实在难以清楚界定。直觉上言，银行将本求利，应「只愿意」购进收益率高于资金成本率的金融资产，故可将资金成本率作为「一定」收益率之基准。然而，银行的资金来源多端，其成本率各异；而且银行在欠缺收益率高于资金成本率的金融资产可以买进时，基于「少亏为盈」的考虑，与其将资金闲置，仍会心不甘、情不愿地勉强购入收益率低于资金成本率的金融资产。因此，除了因应不确定因素而保有之外的不具收益性超额准备，也应将不符资金成本率的低收益率、非意愿性资金运用计入银行的烂头寸中。
准此，以2018年12月底为例，银行的存款为43.2兆，超额准备虽然只有0.05兆，但超额流动准备高达8.08兆。在流动准备率中包含利率低微的央行定期存单5.91兆，以及银行互拆借差、国库券、可转让定期存单与商业本票合计1.37兆；另外，还有转存央行的一年期以下存款1.35兆。假设这些项目中的五成（八成）属于银行的低收益、非意愿性资金用途，也就是烂头寸，则烂头寸达4.32兆（6.90兆），约占存款的10％（16％）。
央行冲销与资金外流
纾解资金过剩
2018年12月底的数据显示，央行以发行定期存单回收了7.82兆，收受转存款则冻结了2.15兆。若将冻结期限在一年以内，被计入上述银行流动准备的定期存单5.91兆与转存款1.35兆予以扣除，央行藉冲销措施还多回收了2.71兆的资金，将之冻结在一年以上。若无央行的冲销，台湾的过剩资金将增加这些金额。
此外，国人的对外证券投资，除了部分是基于在国际化下分散投资地区之考虑，主要如前所述，应是国内资金过剩，以及认为对外投资的报酬率（扣除汇率变动风险）高于国内的结果。自2010至2018年，国人累计对外证券投资金额高达4,932亿美元，若以此期间之大致平均汇率30折算，约合新台币14.8兆。若将时间再往前推，近30年来累积对外证券投资之金额或将高达新台币三、四十兆以上。这些资金若未外流，必有相当比例会成为国内的过剩资金；如此，国内的资金过剩状况更将伊于胡底。
又众所周知，国内银行为了消化过剩存款，同时赚取手续费收入，积极鼓励存款者向寿险业者购买投资型保单，并向其推销海外基金等国外金融产品。这类努力对消化银行烂头寸、助长资金外流以及减少国内过剩资金，亦起了相当程度的作用。