观念平台－企业经营决策与长尾风险管理

区域的政治经济变动，常常引发企业布局全球的经营风险，尤其容易造成金融市场的长尾风险，对于企业经营产生显著的不确定。事实上，因寿险业者持有债券主要基于负债承诺，长期持有而帐列摊销后成本为主。寿险业所持之俄罗斯债券为俄乌冲突前即配置，标准普尔等三家信评公司均给予投资等级之信用评等，符合保险法相关法令规范。

但俄罗斯入侵乌克兰后，市场专家示警俄国可能引爆违约风险，国际货币基金（IMF）亦表示，俄国债务违约将不再不可能。俄罗斯政府宣布暂时允许俄罗斯企业以卢布偿还债券利息债务，寿险业虽持有美元计价的俄罗斯债券，基于附有可变更债息支付币别条款，债务人依合约既有约定以卢布给付利息，虽不构成违约，惟投资人将承受市场汇率风险。

因此对于俄罗斯债券是否要针对信用风险进行资产减损，由于发生时间为2022年，将不影响2021年的财报结果。虽然实际金额或许有限，仍然会影响2022年第一季财报。而依据IFRS 9，金融资产之减损评估将依据信用品质区分为Stage 1、2、3，若金融资产属Stage 1，将认列未来12个月之预期信用损失，若金融资产属Stage 2及3，将认列存续期间之预期信用损失。

简述市场实务上，若是涉及市场风险，可分为常态性风险管理与因应长尾风险的压力测试（Stress Test）方法，风险管理（Risk Management）属于企业管理流程，包括对风险定义、衡量、评估与策略，目的是控制风险，达到企业预期获利目标。市场风险利用损失限额、部位限额及集中度控管，以风险值（VaR, Value at Risk）为量化指标并辅以条件尾端期望值（CTE, Conditional Tail Expectation）评估极端情境。

而压力测试（Stress Testing）是衡量企业营运能够承受之情境，如利率上升100个基本点，货币贬值10％与股价下跌30％等市场变化，测试的目的在于确认何种情境下，企业面临违约的可能性。与给定特定情境的测试不同，风险值依照持有期间与信赖水准，考量资产流动性多给定99％信赖水准为基础计算10天风险值。条件尾端期望值指既定信赖水准，计算尾部预期损失。相较之下，VaR系一般情况下所可能发生之最大损失，而CTE偏向于极端情况发生的预期损失。

基于区域政治经济涉及的期间与范围难以掌控，瞬间公布之资讯极易造成资本市场剧烈变动，碍于发生次数极低，无法利用过去经验评估预计损失，因此损失发生可能性往往不符合常态分布，使用VaR可能会低估损失金额。尤其特定事件所造成之风险通常会形成双峰分布，若仅利用单峰常态分布无法捕捉实际的损失，辅以CTE则可以预估长尾风险所造成的预期损失。

伴随俄罗斯入侵乌克兰，除了直接涉及战事的实体损失估计，战事也从实体面进入资讯科技威胁。大量仰赖资讯传递的资讯网路已是企业经营的必要基础设施，资讯安全成为企业于作业面风险管理的重要议题。因此，对于受限地缘政治经济变化所产生无法控制的市场与作业风险，务必有效维护基础设施确保营运效率，并需即时掌握市场资讯，俨然将成为企业经营风险管理与危机处理的先决条件。