观念平台－债券ETF的资产选择与风险管理思维

顾名思义，债券ETF以债券为投资标的，为台湾证券交易所公开买卖交易的共同基金，是资本市场参与者获取稳定收益与分散风险的选择工具之一。统计2023年2月底，台湾债券ETF（含杠杆反向）挂牌数量达89档，总规模达新台币1.32兆元，债券类型涵盖美国政府债、投资等级公司债、新兴市场债、高收益债等，主要为投资等级公司债，目前为亚洲最大债券ETF市场。

债券ETF以台币参与全球债券市场投资，交易具即时性。因债券ETF具有规模优势，针对经理人及保管费设定级距，明显较一般共同基金为低。因资产性质视同为基金，依国际财务报导准则（IFRS）第9号，资产评价认列采按公允价值变动列入损益。投资ETF的优点，简单归纳为买卖简易、管理及交易成本低、允许放空、风险分散与透明度高等，并可透过初级或次级市场完成交易。

于初级市场，依给付方式不同，可分为实物申赎与现金申赎。实物申赎指投资人交付与ETF成份相同的标的，以实物方式，向ETF发行人取得ETF单位数。相反的，投资人也可将手中ETF的标的成份债券，向ETF发行人申请实物买回，取得对应的标的成份债券。若投资人以现金进行ETF申购与赎回，称为现金申购和现金赎回，类似共同基金申购与赎回，于初级市场申赎会影响流通在外的ETF单位数。至于次级市场交易，如同股票自由买卖，只是将ETF单位数在投资人间转手，ETF在次级市场成交，成交价格为市价，不同于ETF所持有标的之净资产价值（NAV）。

ETF净值代表持有单位总数之真实价值，ETF市价则是投资人买卖时愿意接受的价格，由次级市场交易决定。理论上，ETF市价应接近净值，当ETF市价高于或低于净值时，将产生套利机会，以买低卖高策略缩小差距。若500张（每张为1,000股）以内可于次级市场以市价交易，折价或溢价依市场供需决定，一般于正负1％内，而初级市场提供500张以上投资人以当日ETF收盘净值进行申赎。

债券ETF大幅降低投资人进入债券市场的门槛，仅须评估指数编制原则及投信管理能力，即可享有投资效率。台币债券ETF市价同时反映美元及台币汇率波动，而台币升贬值亦与台股表现连动，因此逐渐被投资人视为风险分散工具。直接投资外币债券一般策略为持有至到期居多，与投资台币债券ETF不同，债券ETF因为追踪股票指数，会依照指数成分动态调整债券持有期间与金额，非仅能持有至到期日。因此当市场利率走高时，债券ETF会纳入新发行债券，取得更佳的收益。

机构法人或自然人之资产若配置于债券ETF，除基于增加收益与分散风险考量，亦应有以下的风险管理思维：

1、债券ETF以台币交易，投资海外标的之汇率风险直接反映至ETF净值变化。

2、定期检视债券ETF于次级市场之交易量与买卖价差，可有效控管流动性风险。

3、若于次级市场交易时，应适时掌握债券ETF之净值与市价差异的趋势变化。

4、债券ETF收益表现受市场利率变化影响，投资时应建立总体经济的操作策略。