产经解析－2024全球股市展望：经济有望软着陆，惟须注意地缘政治风险

2023年全球主要区域股市报酬表现

2023年的全球股市取得了还不错的报酬表现，但总体经济的不确定性仍然存在。联博认为，股票配置上应该为各种情景做好准备。

过去两年的全球股市可谓大起大落。2022年MSCI世界指数（美元计价）下跌18.4％，2023年则上涨22.2％。但市场道路走得并不平稳，去年上半年股市上涨主要是受到美国银行带来的波动影响；接下来，股市在8月初达到高峰后，MSCI世界指数在10月份下跌，才逐渐在年底恢复。联博认为，去年下半年的市场波动反映了投资人对总体经济成长缺乏信心。

各区域表现方面，日本股市表现相对良好，经济和企业终于受惠于安倍经济学改革带来的影响，以及20年通缩的逆转与日圆贬值；联博预期，日本通膨将可满足于央行的目标，并在2024年开始转向正利率。

新兴市场则表现相对疲软，中国股市尤其遭逢特别困难的一年。延后、逐步的后疫情重启带来疲弱的成长与低通膨，因此中国政府可能会继续试图以宽松政策来稳定经济成长。美国市场的获利来源主要由所谓的「科技七巨头」（Mag 7）主导，这些公司是人工智慧（AI）革命下的赢家，其股票更是占据2023年S&P 500指数报酬的58％。

2024年全球市场可望出现左右投资配置的三大局势。首先，即便部分国家可望启动降息，但全球利率仍维持在偏高水位。2023年全球通膨压力有所缓解之下，减轻了全球经济成长的负担。全球失业率相对历史水准较低。然而，各国央行仍然保持谨慎：全球政策利率和债券殖利率仍然较高，可能在2024年底前继续维持在高水位。面对利率环境的挑战，投资配置须着重选择品质较高、较有营运韧性的标的。

其二，今年全球经济将可望实现软着陆，但各区域情况不一。全球怠速成长应该可以控制通膨，并让各国央行在年底之前有降息空间。但每个地区都面临着独特的成长、通膨、货币和财政政策情况，这可能导致与预测有所不同。另外，中东和乌克兰的战争，以及中美关系和美国选举所造成的地缘政治风险，也可能替软着陆的预测捎来变数。因此布局时，除了建议透过分散配置各区域来分散风险之外，选股策略更需要从基本面分析着手。

另外一个值得注意的议题是，人口结构变化将决定未来的投资前景。未来10到20年中，实际成长率最大的压力可能来自已开发国家和中国劳动年龄人口的下滑。在生产力没有大幅提高的情况下，劳工数量的变化是成长的主要决定因素。

就已开发国家而言，假设人们继续在65岁退休，从现在到2040年，劳工数量将下降4％；而对于中国，预期下降幅度将近10％。然而，即便中国人口红利消失，投资人仍可在庞大且多元的中国市场中找到其他投资机会，例如外销与内需兼备的产业。

就中国而言，虽然去年表现不尽理想，但在价格修正后，仍有相对具有评价吸引力的投资机会，建议关注以价值为导向的方法投资。