产经解析－政策调整支持 关注陆稳经济方向

虽然工业生产、出口及基建投资，以及制造业资本支出投资的增长加速，由于市场情绪恶化，零售、房地产销售及建筑活动下降，在疫情防控措施放宽及政策支持力度加大的推动下，预计下半年经济料将反弹。

最近，中国各地因新型变异株BA.5爆发新一轮疫情，部分地区已重推出行限制措施。如今市场的主要风险有两个，分别是新型冠状病毒的政策方向及房地产市场危机。

在疫情方面，中国的清零防疫政策仍然是外界的关注重点，但我们的基本预测保持不变，即中国实施的疫情政策很大可能会变得更优化、精准及细微，以避免如同早前的全城封锁。最终，预计防控措施在下半年有所放宽，而且第三季被压抑的需求甚至可能会带来短暂的消费热潮。

即使如此，疲软的基本因素还使许多金融资产出现前所未有的便宜估值。在当前环境下，市场在经历近期的恐慌性抛售后，给予由下而上的投资者挑选价值型资产的机会，而且我们发现在中国宽松货币政策的推动下，某些资产类别存在一定吸引力的投资机会。至于商业活动早已触底，第三季经济增长可望有较好增速，第四季增速甚至会更高。

中国股市的走势，向来与世界其他主要股市不同。在经过了第二季的强劲复苏后，中国离岸股市再次回软，而中国境内A股的表现相对稳健。目前投资者的主要担忧，是中国下半年经济复苏的强度如何。尽管防疫措施限制了家庭消费全面复苏，但至少制造业供应链已经重新开放。

因此，我们认为目前最为紧迫的问题，仍然是房地产市场危机，预期未来中国政府将会介入解决这个问题，并推出一些安抚市场情绪的措施。

第四季即将来临，当中于10月16日举行的中共二十大会议将会是市场焦点。鉴于中国中央已公布一系列刺激经济措施，我们正密切注视中国政府将如何落实相关措施，包括如何分配责任等细节，以判断中国经济的发展方向。

宏观方面，亚洲的货币紧缩周期落后于欧美，中国更以降息来应对经济放缓，较宽松的货币政策为亚洲地区内的企业创造有利的增长环境。从企业基本因素来看，亚洲（日本除外）企业的资产负债表较为健康。由于一些企业在过去两年因疫情而削减或暂停派息，如今这些企业的整体现金水平甚高，有能力重新派发股息。

世界其他大部分地区的增长正在放缓，衰退风险高涨。欧盟及美国因通膨居高不下及能源供应风险加剧，使经济增长受到进一步干扰。在此情况下，相较于其他区域，我们继续看好中国地区，尤其是看好中国境内股票，鉴于中国仍处于宽松周期，且2023年获利增长有望强劲反弹。

另外，中国正致力成为世界高端科技的领头羊，并希望能于2025年之前实现核心技术独立，从而达到自给自足的战略需求，减少对海外供应商的依赖。中国政府已投放大量资金发展电动车、绿色能源、5G基建设施、半导体及人工智慧等领域，我们预计长远而言，中国相关行业均将会出现一批新的赢家。