产经解析－增长政策支持 A股表现一枝独秀

5月底，大陆国务院召开全国稳住经济局势会议，并宣布稳经济六方面33项措施，六大面向包含财政政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生。大陆政府表示，将采取一切必要措施，促进国内消费和创造就业。

与此同时，从工业生产到零售销售的经济活动数据，也较4月份的低点大幅改善，并超出市场预期，这得益于官方放松封锁、企业逐步恢复营业、房地产政策放松以及财政和货币刺激措施。

整体而言，5月份大陆贸易和信贷数据明显反弹，加上主要工业金属进口量回升，强化了采购经理指数（PMI）发出的讯号，由新冠变种病毒Omicron造成的物流、生产和通关中断已开始趋缓。

北京和上海率先取消疫情限制，同时加强逆周期政策的支援力度，主要是为了帮助企业部门和就业，以及支持基础设施投资和房地产部门。银行业者在中国人民银行的指导下加快了贷款发放速度，政府债券发行明显增加。

展望未来，6月份全面复工复产及稳增长政策逐渐收效后，我们预计，2022下半年和2023年大陆经济将出现更显著的复苏，反映出政策放松效应的强劲表现、监管架构的更加清晰，以及防疫政策的调整，即在2022年底前在疫情控制和经济增长之间实现更好的平衡。

同时，衡量通膨的消费者物价指数可能在下半年小幅加速，原因包括基数效应下降、食品及能源价格上涨、谷物春季播种推迟以及生产者物价指数高通膨的部分传导效应。由于劳动力市场持续疲软，工资上涨的迹象有限。

另从投资市场前景来看，我们看到有迹象表明，在过去一年因财政和货币紧缩以及对教育、互联网和房地产行业的监管打击而出现剧烈波动之后，各行业可能已经达到了拐点。

最近，大陆政府的监管措辞表明，对科技行业的一些审查可能会放松，官员们承诺支持互联网公司的发展。随着投资者恢复对成长型企业的信心，整体指数可以根据估值倍数进行重估。

而A股市场在经济数据边际改善、流动性相对充裕、稳增长政策继续发力背景下依旧表现不差，相较海外股市因通膨高涨及美国升息受较大冲击，A股表现相对具韧性。近一个月类股轮动明显，成长股及疫后修复类股如消费等表现较佳，价值股涨幅相对较小，而2022年以来表现最佳的能源股近一个月则受到油价下跌冲击表现相对落后。

除了监管风险见顶之外，正在进行的宽松周期、美中关系的改善以及更广泛的大陆股市触底，都支持了我们的乐观观点。就产业而言，我们下半年倾向于受惠于稳增长政策的相关行业，如地产供应链与汽车等。如果房市政策继续放松，这将有助于稳定先前表现疲弱的房地产市场。

此外，我们也看好电动汽车供应链周边的机会，如电池、自动驾驶系统、半导体等，电动汽车的渗透率将继续在全球范围内增加，系统和功能升级的进步将有利于供应商。