产经解析－政策宽松讯号浮现 中国股市长线看俏

市场共识通膨率

中国10月份经济数据持续缓和，受到官方严格防疫管控与房地产产业疲弱的拖累，消费与生产活动双双转弱；制造业活动经过短暂回温后，10月份亦呈萎缩态势。

随着中国政府未如市场预期推出经济刺激政策，中国股市10月份再度下滑。股市波动近期加剧的原因在于，美国再度祭出出口禁令，限制销售高阶半导体晶片、晶片制造设备与超级电脑到中国，以期制衡中国的高科技野心，导致半导体设备厂股价下滑。

在中国经济延迟重启的背景下，酒类销售不振，连带挤压相关类股股价，而市场传出政府可能对官员祭出限酒令，亦是股价走跌原因。再者，中共二十大落幕后，中国政府严格清零政策似乎出现松动迹象，但实际政策松绑仍有待时间观察，市场在多空讯息影响下，静待后续情势发展。

不过，从几个方面来看，中国股市的后市表现值得关注。第一，中国通膨相对和缓（如右表），较无紧缩货币政策的压力，因此中国人民银行也相对偏鸽。人行日前便宣布12月5日起下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放出人民币5,000亿元的长期资金，同时这也是今年第二次降准，市场解读这可望是货币政策延续宽松的讯号。

第二，房市出现回稳迹象。中国政府陆续推出房市稳定政策，如下修房贷利率与取消买房限制等，使得30个大城市单日房屋销售数字开始走扬。近期在地产与政府投资相对和缓的背景下，消费成长可望带动景气复苏，进一步推动经济成长。

第三，从股市评价面来看，联博预估，沪深300指数未来12个月本益比为11.1倍，已来到近年的低点，值得留意。而中国相对悲观的市场情绪，也提供了后续反弹的机会。

联博预计，中国政府将维持目前政策，亦即采取某种程度的清零措施、打击房地产炒作、暂缓经济刺激力道。而中国未来的经济成长步调将更加谨慎，借此达成政府的政策目标如「共同富裕」、能源安全与科技自主化。

尽管中国股市过去一年大幅修正，但持续蕴藏充沛的投资机会。联博预期，中国2023年经济成长率将从今年的3.3％升至5.5％。在景气温和复苏之下，也可望为中国股市反弹增添动能。

尽管如此，联博认为，未来十年的投资机会将不同于过去，焦点不再是锁定年报酬率达十位数的高成长股，而应该进行由下而上的研究，发掘个别投资机会，布局获利稳健、评价具吸引力的个股。考量中国政府聚焦于绿能与科技安全，企业营运若能与这类政策重点接轨，将可从中受惠。