产经解析－防疫政策松绑 陆股表现可期

联博解读，中国经济成长趋缓的主因还是与消费需求尚未完全恢复及防疫措施冲击经济活动有关。目前消费支出持续低落，2020年至今民间储蓄已增加超过40％。此外，反复的防疫封控措施亦冲击消费活动。

尽管政府支持的投资计划正加速进行，但是地方政府面临财政困境，今年以来销售土地的收入减少约30％。制造业活动亦收缩，由于全球对中国制造商品的需求下降，中国官方制造业采购经理人指数自9月的50.1下滑至10月的49.2。

不过，最近中国似出现正向变化的迹象，例如松绑防疫政策、解决房地产危机的近一步政策措施，以及美中关系的可能解冻，这些皆有利于中国和与中国消费者需求相关的新兴市场经济体成长。

联博预期，中共二十大落幕后，仍会维持其现行政策，无论清零政策、收紧房地产投机，还是经济刺激措施。接下来，中国将会更加谨慎与平衡地追求经济成长，以实现政府的共同富裕、能源安全与技术独立的目标。

今年以来，中国经济受到不确定性因素影响而有波动，且各类股间表现落差大。举例而言，10月份几乎所有类股面临下挫，但科技和医疗保线产业除外。科技股在中央政府再次承诺技术独立的支持下上涨，而医疗保健则因地方政府批准了对抗新冠病毒的新疫苗而受到提振。

反观表现落后的产业包括核心消费类股、房地产与能源。因市场担忧政府收紧禁酒令，导致核心消费类股回落；北京恐将支持房地产政策的重点放在国有企业、弃民营企业于不顾，使得房地产价格暴跌；能源类股下跌则是因市场获利了结所致。

好消息是，即便受新冠感染的新增病例数创纪录，中国正持续放松防疫政策，宣布了20项宽松政策，包括缩短入境检疫隔离期、取消入境航班熔断机制等。

展望未来几个月，联博认为，投资人可以秉持两大投资方针，持续布局中国市场潜在的投资机会。首先，考量中国是一个政策主导性较强的经济体，投资组合应根据政府政策走向进行投资，例如受惠于中国减碳政策的企业，以及与绿色基础建设和替代能源相关的财政刺激。

此外，投资人亦可关注零售产业，这些企业受到封城大幅影响，却可能成为中国重新开放后的赢家。英、美等国重新开放的经验显示，当防疫政策松绑时，周期性和消费类股将领涨，联博预期中国可能在2023年第二季重新开放，届时可望带动股市表现。

其次，在中国股市历经过去一年大幅修正后，许多类股目前评价渐具吸引力，并提供潜在的投资机会。值得关注的是，与投资人过去所看到的不同，联博认为，这些机会在未来十年将不再是寻找年报酬率达到两位数的超速成长股票，而更多是由下而上研究来挖掘具独特想法，并具有稳健收益且具价值吸引力的公司，符合政府政策重点的企业如绿色能源、科技安全也将受惠。这种价值投资方式，将有利于投资组合持续提供长期、具吸引力的报酬。