产经解析－刺激政策有望出笼 中国投资现曙光

去年股市充分反应投资人对中国的悲观程度。衡量中国境内股票的MSCI中国A股指数（以美元计算），2023年合计下跌11.5％，和追踪全球股票的MSCI世界指数的23.8％涨幅相比，可说天差地远。

中国政府亟欲拉擡债台高筑的房地产行业，加上针对各行业的反贪腐活动再起，金融市场低迷不振。在经济转型的调适期间，官方对大手笔救市、为经济提供实质支撑显得兴趣缺缺。联博认为，由于中国政府试图修正以往依赖杠杆的成长路线，受此拖累，企业获利不振、投资人信心溃散。

根据1月公布的官方数据，2023年中国的实质GDP成长达5.2％，虽然明显优于2022年的3.0％成长率，不过相较疫情前的经济成长水准仍差了一大截。截至2019年的十年期间，中国经济每年以7.4％的速度成长。联博认为，随着2024年美国联准会可能降息，中国资产的低迷投资氛围可望出现改善。不过要重振投资人信心，关键仍在中国政府祭出更多稳定房地产市场及刺激经济成长的措施。

中国的房地产销售在2023年持续雪崩式下滑，与2021年的市场高峰相比，衰退幅度达54％。偏偏与房市相关的产业，合计约占GDP的三分之一。尽管如此，中国经济成长进入结构性放缓已超过两年，基期效应的关系，房地产对于未来几季GDP成长的影响将不那么明显。

房地产利空纷陈，让人忽视中国经济其他较具韧性的区块。事实上，虽受房地产不振拖累，中国去年经济成长将近5％，表示其他产业的成长速度明显较快。的确，制造和基础建设产业还不到亮眼程度，不过这两个产业都有相当不错的成长率；受内需消费带动的产业如汽车及零售销售，均呈现稳健成长态势。

联博认为，中国经济要回归常轨，政策刺激有绝对必要。政府及监管单位已推出多项振兴方案，用以重建市场信心并刺激需求。

更重要的是，中国官方在去年10月宣布，计划将财政赤字上限拉高人民币1兆元。以2023年第四季为基准，此计划等于将赤字占GDP比重由3％拉高至3.8％的水准。

针对中国政府是否真的有心振兴经济出现众多质疑声浪，尤其中国政府过去通常坚守3％财政赤字目标的底限，但此举释出坚定无比的强力讯息。因为中国政府这次选择在3月举行的全国人大前夕对外表态，颇有宣示未来加大作多力道的意味。无论如何，魔鬼藏在细节里。

除了扩大财政赤字之外，全国人大期间，可能研拟推行非常规性的振兴措施，例如透过国营银行来鼓励放贷，对经济活动注入重要活水。在下一次专栏中，我们将进一步阐述在这样的环境下，2024年该如何做好中国股债投资。