产经解析－中国经济可望回稳 刺激新兴市场表现

各指数在联准会首度升息后的表现

今年7月份，代表新兴市场股市的MSCI新兴市场指数小跌0.25％，表现落后成熟市场。

在经济数据相对疲软、市场调整升息预期的背景下，成熟市场股市大幅上涨。相较之下，新兴市场受到中国经济隐忧与大宗商品价格疲弱的拖累，股市小幅回档。

观察各国股市表现，中国是表现最弱的市场，除了爆发拒缴房贷的抵制行动，新冠变种病毒亦持续扩散，导致股市大幅走跌。其他亚洲国家方面，印度股市受惠于外资流入而劲扬。随着全球投资气氛转佳，韩国与台湾股市亦有良好表现。

即便7月份表现有些颠簸，展望2022年下半年，联博认为新兴市场仍值得伺机布局。第一，新兴市场2022至2023年经济成长率优于成熟市场，且中国经济有望回稳。尽管存在地缘政治风险，新兴市场经济成长率仍优于疫情前水准；此外，新兴市场出口成长虽自高峰放缓，但仍保持强劲，料将支撑新兴市场盈余表现。

尤其是中国在稳经济为第一要务之下，已看到其政府加码刺激政策，展现稳经济的决心。例如，在更多产业实施退税措施，增加退税1,400亿元人民币、缓缴社会安全相关保险费等财政政策；减半征收乘用车购置税、放宽购车限制等，促进消费力道；推动多项基础建设计划，引导银行提供长期贷款；在金融与信贷政策方面，将中小企业贷款额度增加一倍、鼓励银行针对中小微企业与个体工商户延期还本付息等。

第二，新兴市场资产于升息环境仍有表现。过往美国首次升息后一年，新兴市场资产多半表现领先。从历史经验来看，新兴市场相关指数在联准会首度升息后六个月与升息后12个月，都有超过10％的报酬率（如图）。

第三，评价相对具吸引力。历经2021年以来的修正，新兴市场股市评价已来到相对低廉水准，建议可选择高品质、高成长性、高股息与评价较具吸引力的标的；而与近五年利差的平均值相较，新兴市场债券利差也具潜在收敛空间，尤其是强势货币主权债券与公司债券，主因许多债券的评价已具投资价值，潜在风险调整后报酬极具吸引力。尽管如此，投资人仍有必要慎选标的，因为不同国家的基本面各异，债券表现将出现差异化。

整体而言，新兴市场基本面强劲、评价较成熟市场具吸引力、技术面持续改善，在此背景下，联博认为新兴市场资产深具投资潜力。细究各国布局，北亚国家可关注中国、韩国与台湾。

中国方面，联博持续看好金融与天然资源产业的优质个股，同时避开科技巨擘，反观台湾与韩国，大型资讯科技类股表现则相对良好；北亚以外市场不妨注意越南、印度与巴西等国股市，可配置横跨多种类股。但正如同年初以来的情况，过程可能持续波动，因此建议采取新兴股债多元配置的方式，参与新兴市场成长报酬机会的同时，管理下档风险。