产经解析－陆经济可望触底 企业获利将回温

此外，中国政府再度承诺推动经济，且有迹象显示对民间企业监管力道降低，均进一步带动股市成长，上证综合指数2023年以来上涨超过7％。此外，虽然去年外资流出中国A股，但自中国放弃清零政策以来，过去2.5个月来已看到资金净流入超过285亿美元，做多股票的投资人目前虽大幅减码中国A股，但已开始变得积极，并在1月逢低布局。

另一方面，数据亦显示中国经济活动回温。2月官方制造业与服务业采购经理人指数（PMI）分别增至52.6与56.3，两者自2022年9月以来已连续两个月高于50大关。其他经济指标如2022年12月工业生产与零售营收，表现亦优于预期、2022年第四季GDP较上年同期成长2.9％，同样高出市场预期。考量基期效应，联博预计中国2023年GDP成长率强劲反弹。

联博认为，三项与中国股市相关的风险逐渐消失。第一，中国已经松绑了防疫清零政策。中国弃守清零政策后，尽管新冠肺炎病例激增对短期经济复苏构成压力，但感染迅速见顶将支持民间消费大幅反弹，可能成为中国经济复苏的主要推动力。家庭消费力道正逐渐逼近疫前水准，民间需求逐步回温，包括国内旅游与服务业支出均加速成长。

第二，中美地缘政治紧张局势有所缓解，例如中国在美国上市的存托凭证（ADR）的退市风险暂时移除。第三，支持经济成长重回中国政府工作重点。政策转向有利于民营企业和平台经济，以及放宽房地产监管。此外，能源安全和科技独立的长期战略政策仍然是重点领域。

值得注意的是，中国经济短期还是面临若干风险，包括出口需求减缓与出口商品通缩，复苏之路预期仍会崎岖不平。加上地方政府面临诸多压力，包括土地销售与租赁趋缓、企业减税、防疫检测成本等，松绑防疫限制预计导致疫情断断续续升温，进而冲击就业市场与经济活动。

尽管上述局势尚不明朗，但联博认为最坏的情况已经过去。短期而言，预期消费需求将带动经济回温，有助于支撑出口，因为在外部需求疲弱与全球面临经济衰退风险的背景下，中国出口表现不振。此外，市场评价面具吸引力，也可能近一步回升。考量中国经济与企业获利可能在未来几个月触底，企业获利一旦回温，可望带动下一阶段的经济复苏。

虽然中国经济可能需要一段时间才能完全重拾动能，但股市持续蕴藏充沛的投资机会。不过未来十年的投资机会不同于过去，焦点应由高成长股转移至布局现金流稳健、评价具吸引力的价值型企业。

有鉴于经济持续重启与政府出手提振消费，联博认为，短期内消费型企业的投资机会，相对具吸引力，长期则看好营运与中国长期政策接轨的企业，譬如科技安全与中国减碳政策的受惠业者。