产经解析－亚洲市场可期 大陆首季经济数据好坏参半

日本股市在过去一年成功摆脱「迷失30年」，日经平均指数今年3月一度升穿40,000点，更在月内创下历史新高。3月份，日本央行进一步将货币政策正常化，宣布结束负利率政策（NIRP），孳息曲线控制（YCC），以及停止增购ETF及J-REIT。

「极度」宽松环境完结，但整体金融环境未有大幅收紧，加上美元强势，日元兑美元未有转强，反而再创下新低，执笔之时每1美元兑154日元。宽松环境预料仍将支持当地经济，日本3月份的服务业PMI报54.1，已经是连续第19个月处于扩张区域，同时也是近7个月的高位。另外，日本通膨按年升2.7％，合乎市场预期，日本春季员工加薪幅度理想，通膨若持续回落，「实质」加薪或将刺激本土消费。

印度是亚洲区内增长最快的地区之一，今年3月完结的2023／2024财年预料将增长7.6％，高于长线平均的6.3％。3月份修定后的制造及服务业PMI分别为59.1及61.2，扩张趋势持续，值得一提的是，印度的服务业在全球的占比正在升，而制造业则持平。3月份整体通膨年升4.85％，食品价格上升（8.52％）仍是推升通膨的主因之一，而核心通膨正在放缓。

虽然通膨升幅仍处于当地央行2～6％的中期目标，局方有意将通膨降至4％，不过，4月份局方决定政策利率维持在6.5％不变。政策仍偏向宽松，整体印度增长潜力不容忽视。

由今年6月开始，印度国债将开始被纳入JPM新兴市场债券指数，预计国债将占指数的10％，流入的金额约为美元200～250亿。被纳入指数无疑是有利的，这对于环球资金流进其他印度债券也有帮助，然而投资者仍需关注印度政府如何运用资金。

中国首季经济数据陆续出炉，本周较受市场关注的事项有首季GDP年增率、固定资产投资、工业增加值及社会零售销售数据等，本周公布的数据事实上是好坏参半。

以上数据当中，首季经济增长为市场主要焦点数据。回顾国务院总理李强于十四届全国人大二次会议中宣读政府工作报告时，提出今年全年的GDP增长目标为5％左右，而今年刚公布的首季GDP年增率为5.3％，高于市场预期的4.8％及符合全年增长目标速度。

其中，11个行业当中只有房地产业出现年减，但事实上亦容易理解，大家可以看到在过去的数据中，如房地产开发投资、销售及国房景气指数等等均继续下跌。行业增速方面，除房地产外，另外有3个行业增长速度低于整体增长，分别为「金融业」、「农林牧鱼业」及「其他行业」，年增5.2％、3.8％及3.5％。另外，GDP成份占比最多的工业年增速则达6％，其中制造业增速达到6.4％，为整体GDP增速提供支撑。

内外商品需求对于制造业表现同样重要，而近期出口数据值得留意。虽然3月份单月数据逊于预期跌7.5％，但累计首季出口则录得按年增长1.5％，较去年同期及第四季录得负增速有所改善，以及3月底公布制造业PMI中的新出口订单在过去11个月收缩后再次轻微扩张，两者数据或有助反映外需市场的改善迹象。鉴于首季的增长表现，市场亦正逐步上调对中国经济的增长预期。

另外，今次固投方面继续交出优于预期的成绩表，年增率扩大至4.5％。

在国有控股继续支撑整体增速的同时，民间投资虽然偏弱，但正在改善的路上，录升0.5％，已连续两个月回复正增长。

相反，工业增加值及社会零售销售表现则逊预期，年增幅均较前值有所回落。经济数据表现不一反映经济复苏存在不确定性，其中内需消费动力依然不强，需要从政策面落手，由倡议方案管理市场预期，以至加快措施落实进动实体经济增长或找寻新方向。