产经解析－大陆复苏将续带动全球经济增长

由于中国在控制新冠疫情方面的表现优于世界其他地区，这个世界第二大经济体将2021年的增长目标定在6％以上，反映出中国政府在成功遏制新型冠疫情后的信心。随着劳动市场的改善和家庭收入的回复，投资热潮的趋势也在2021年开始增强，其中消费及服务将成为主要增长动力。同一时间，中国持续致力落实新的五年计划及「双循环」策略，这是提高生产力及长期增长潜力的关键。

过去几年，中国资本市场改革红利持续释放，越来越多优质的公司登陆中国A股，同时当地居民资产加快配置权益市场，公募权益基金规模持续扩大。企业获利回升是A股指数上涨动力，惟经过两年上涨之后，目前本益比位于历史相对高位，但与国际主要股票指数相比，评价仍相对便宜，且国际资金目前低配A股，未来增持空间仍大。

我们持续看好中国市场的前景，中国股票市场及固定收益市场可为寻求收益及分散投资的投资者带来可观的投资机遇。随着全球经济逐渐复苏，我们预期企业表现在库存回补及强劲出口的支持下，获利增长将强劲反弹。此外，人民币的强势普遍有助于企业获利以及吸引资金流入中国股市。另外，2021年需要留意的重要主题是政府政策。我们预期财政、货币和信贷政策将正常化，但政策不会突然紧缩。新的五年计划象征着中国政府致力推行高质量、更平衡及可持续的增长。科技创新和先进制造的研发开支将大大增加，我们亦预期城镇化将出现改革，借以促进地区的协调发展。

就行业而言，我们偏好三大重要投资主题包括内循环、数位化和绿色经济。内循环方面，电子商务、健康护理和教育行业的公司将可配合政府建立服务驱动型经济的目标，未来可望表现领先。

同样的，在数位化方面，科技创新和科技本地化受惠于新五年计划的支持将成为主要动力。绿色经济在中国起飞，再生能源和电动车以及先进制造业的长远发展乃焦点所在。我们预计未来20年中国有很大机率将领导电动车行业的发展。

政策方面，通膨温和和不平衡的经济复苏，可能促使人行保持适度宽松的政策，并利用公开市场操作管理市场流动性。中国债券的估值极具吸引力，尤其是在目前全球债市，四分之一的债券收益率处于负数。在离岸美元信贷市场，与美国、欧洲和非亚洲新兴市场的企业相比，中国企业发行的债券享有「亚洲溢价」，能够提供吸引估值及良好流动性，且年期较短。

2021年1月底，美元计价的中国投资级别债券及高收益债券的收益率皆比美国国债来得高，对于渴望寻求收益的投资者具有吸引力。此外，中国债券获纳入主要全球债券指数，加上寻求多元化的全球投资者有强劲需求，促使过去一年内大量资金流入中国债市。

值得留意的是，中国的整体违约率在2020年仍然偏低，仅为在岸债市总额的1.3％，预计今年维持相等水平，这是由于中国容许以更多市场力量推动信贷差异。

总而言之，中国宏观经济逐步回暖，货币政策与财政政策将逐步回归正常化。制造业投资与消费可望成为2021年主要经济动能。全球资金对于中国市场的配置仍偏低，加上人民币维持强势，预料将吸引更多资金，继而令股市受惠。无论如何，疫情之下，中国经济基本面稳定、市场规模优势、产业链完备以及持续的对外开放政策，从长期来看，终将是吸引外资的基础。