产经解析－稳经济优先 大陆续采提振措施

另外，全球通膨能否回落，对于A股的整体表现和风格也会有重要影响。在上述因素仍存在不确定性的背景下，市场的反弹或许不会一蹴而就，投资者仍然需要注意市场波动的风险。

2022年第一季资本市场出现的剧烈调整，是全球央行货币政策收紧、突发地缘政治冲突和大陆疫情反复等多重超预期利空因素叠加影响造成，目前来看，这几大因素的第一阶段影响已经逐渐被市场消化。

首先，在美国通膨压力下，以联准会为首的全球主要央行下阶段货币政策继续收紧，已在投资者的一致预期之内；再者，俄乌冲突持续时间超出预期，对市场的影响也由短期冲击转为中长期影响；同时大陆疫情获得控制，对生产生活影响也进一步下降。

大陆数十年来靠出口实现指数级增长，正逐步将重心向国内消费转移，鼓励中产阶级消费，带动内需经济繁荣发展。全球对大陆这座「世界工厂」依赖度，在疫情最严重的时候变得十分明显，一来大陆封锁抗疫，使全球供应链陷入混乱，二来在封锁期间各国需求从服务需求转向由大陆生产的制成品，导致加剧通膨。

大陆疫情形势变化，以及相关刺激措施继续主导市场情绪。我们认为，但凡这两方面的进展，都会有助释放大陆股票及债券价值，有望令投资者能够重拾信心。因此，大陆投资市场至暗时刻或已过去，但需注意的是，以上三大因素短期均难以出现明显改善，甚至依然存在反复的风险，短期可能会继续对资本市场形成压力，并加大市场波动。从正面角度来看，我们留意到大陆政府政策重点，已转向支持经济增长。近期官方持续推出一系列稳增长政策，人行也将维持宽松货币政策，释放明确稳经济信号。

此外，随着新冠疫情持续改善及封控措施的放松，我们预期，大陆经济在短期内将逐步复苏，并朝正常化方向迈进。与此同时，MSCI中国指数的估值目前低于20年平均水平。这种估值下调的情况，是2018年底股市调整以来首见，为投资者带来趁低吸纳陆股的机会。

在全球不确定性和波动性都显著放大的背景下，我们建议投资者重视投资组合的防御属性和均衡配置，筛选资产配置产品时，不应只看其绝对收益水平，应该在充分认识产品投资范围和风险类别后，综合考量产品历史业绩、波动和回撤等综合表现。展望下半年，从盈利、估值和流动性来看，下半年市场应会比上半年更友好。投资者或许可以关注前期调整幅度较大，且景气度持续的相关成长领域，譬如新能源；以及疫情缓解后可望率先修复的产业。另外，大陆房市销售如果能进一步改善，房地产产业链或许也会存在相关机会。