产经解析－疫情不断 稳经济成中国第一要务

1-5月大陆地方专项债融资累积增量

2022年以来全球股市面临压力，截止至6月21日，MSCI新兴市场指数跌幅18.8％，MSCI世界指数跌幅更达22.8％。随着全球各国央行的态度转趋鹰派，加上中国新冠疫情清零政策带来冲击，经济衰退风险引发投资人担忧。

此外，近期中国经济数据较平淡，消费力道与产量缓和，主因为疫情持续延烧，政府采清零政策严格封城，重创几个大城市的经济活动。中国政府表态，将支持网路平台企业健全常态发展，被市场解读为可能松绑「新经济」企业的规范，逐渐摆脱2021年推出的一连串严格限制。

面临疫情干扰，稳经济并达成增长将成为中国政府首要任务，可望借由加码财政与货币政策利多，力求2022年经济成长达到中国政府预期的约5.5％。

一方面，以基础建设支出做为财政刺激的管道，从用于基础建设的地方政府专项债券融资增量来看（如图），金额已来到自2017年以来相对高点；范围涵盖水路、铁路、云端运算设施等，连带推升几家不动产与基础建设相关公司个股；另一方面，下修存款准备金率与基准利率，加速信贷成长，中国相关银行股价因此劲扬。

展望未来，有三大发展值得留意。首先是疫情发展，今年下半年，中国经济会如何发展，取决于中国政府能否迅速控制疫情，及额外政策利多的规模有多大。如果疫情持续延烧，部分大城市实施封城措施，亦可能导致中国经济复苏力道短期减缓。

而联博认为，经济态势能否反转，取决于政府能否迅速分阶段结束清零政策，逐渐跟随其他国家的脚步，改采较不会压抑经济成长的公卫政策。考量疫情存在高度不确定性，联博现阶段对中国的2022年GDP成长率预测下修至5.0％，但将持续密切关注局势演变，评估可能影响经济预测的风险。

第二个因素是房市趋势。中国今年若要达到较佳的经济成长表现，势必要稳定房市。中国已祭出全国性与地方性的利多政策，譬如中国人民银行要求银行业者加强房贷放款、降低贷款市场报价利率，或调降房贷利率、下修首付比例、调整买房限制等。影响所及，房市销售量已经逐渐回稳，但各城市的房市回稳情况仍旧存在大幅差异，预期地方政府将进一步松绑相关政策。

第三个因素是财政货币政策。观察中国政府预算，表内财政赤字增加。尽管地方政府专项债券配额跟去年一样，但去年有相当数量的收益尚未动用，预期会在今年启动。整体而言，联博预期中国的财政立场比去年明显宽松，并将进一步宽松货币，尤其是降低存款准备金率，借此增加信贷供给与配合扩张性财政政策。

联博认为，目前中国仍面临诸多挑战，除了国内疫情的不确定性外，中美两国地缘政治风险也逐渐升温。但随着市场利空消息逐渐反映在股市评价面上，长期投资人不妨回归基本面研究，伺机布局评价具吸引力且体质稳健的投资机会。