产经解析－中国经济新格局 投资思维需再进化

这种热情的部分原因在于反弹的力度，消费是经济日益重要的驱动力，而股市是许多中国最大的国内消费品牌的所在地，这是其他地方所没有的。除了消费之外，中国其他几个主要投资主题在A股市场也得到很好的体现。

永续发展是可以通过A股实现的另一个关键主题，其中涉及再生能源、电动汽车和电池技术的股票。更广泛地说，有利于A股市场的长期结构性考虑。尽管中国股票已经成为相关全球指数的一部分，但国际投资者仍然减持市场。随着投资者逐渐增加对中国的配置，这种情况可能会发生变化。

中国经济在全球市场的影响力持续上升，中国股市亦因而不断扩大。据统计，截至2022年12月31日，A股上市公司总市值达到87.75兆元，是世界上流动性最高的股票市场之一。除了市场愈趋开放外，A股市场的独特性或是驱使投资者增加中国配置的原因之一。中国经济转型的步伐持续，增长轴心由制造业转向服务业及高增长的新经济行业。

投资者虽对中国经济复苏力度意见不一，但可见的是，疫后重新开放确实为经济带来改善。同时，中国通膨水平温和，令中国当局有空间维持稳定和适度宽松的总体政策，且中国的金融及监管体系相对独立，使其免受美国矽谷银行等外围事件的冲击。

在新的地缘政治局势下，供应链重组成为热门话题，为中国部分产业带来实质挑战。当中包括中国高阶晶片制造放缓、动力电池和太阳能等优势产业面临潜在贸易障碍、劳动密集型制造业外流等，但这些挑战亦同时为中国产业链升级注入新动力。

我们留意到，中国凭借中上游产业链优势，与东协国家形成新的供应链整合。尽管中国对美国的直接出口量下降，但与东协国家的贸易量则屡创新高。同时，中国在技术及资本密集型行业持续取得突破。以汽车业为例，中国于2022年已成为全球第二大汽车出口国。在这些利多因素下，中国2022年即使面对诸多挑战，全年出口仍创新高。

同时，产业链重组亦加快中国市场的国产替代。中国在半导体、工业机械人、数控机床等多个领域，已成为全球最大单一市场。为确保供应稳定，中国客户纷纷加快引入国内供应商，因而促进这些领域的国产替代于过去几年快速增加。

中国全新的格局为采取由下而上、基本面研究的投资者，营造有利的投资环境。面对新格局，投资者需要摆脱旧有的思维模式，采取更灵活的投资策略。若投资者冀捕捉中国经济转型的潜力，便需要行业分布广泛的指数作为参考，以便在新兴科技行业作出资产配置及对冲风险。整理而言，我们仍选择性看好中国股票，加上中国债券殖利率正在下降，信用市场也有选择性机会，在中国市场，有很多主题可以参与，相信这是全球投资者应该重新考虑的市场。