产经解析－经济结构转型 陆价值投资时代来临

建立起上述策略思维，有助于发掘投资趋势。以股市为例，投资机会愈来愈平衡发展，将从目前主导市场走势的成长股，逐渐转向至营运品质优异、评价具吸引力的价值股。

联博认为，这股趋势预期将长期发酵，但投资人现在便可掌握布局机会。

中国的发展轨迹并非例外，像亚洲区域中的南韩与台湾，过去20年也走过类似道路。随着经济成长放缓，政府为了追求社会正义，出手干预的程度增加。然而，只要缜密分析基本面，择优慎选个股，仍可缔造理想的投资成果。

同理，随着中国经济逐渐成熟，联博认为投资关键在于正确解读政策趋势，并发掘与政策方向接轨的个股机会。投资人不妨把焦点放在中国上市的A股企业。因为相较于更受国际青睐的H股，A股市场规模更大，上市公司超过4,600家（H股不到300家），且相对较不受地缘政治风险所影响，A股市场亦有更多机会可望受惠于政策。

对投资人而言，中国政府的中长期政策尤其关键，包括遏制房地产投机行为、促进共同富裕、追求安全。打击炒房对投资的影响自不待言，而促进共同富裕则提高了征收遗产税与财产税的可能性，也可能使得政府加码社会安全措施，例如推出平价住房与改善社会服务。至于安全可分外部与内部，外部安全指的是地缘政治风险，内部则指策略性安全，也就是达到能源与科技自主化。

中国的长期投资题材，与受政府法规扶植的国营企业及消费者利润重新分配有关，因此投资人将更难在网路股与生技股中发掘高成长的投资机会，但以国企为主的类股如金融、原物料与传统零售，将较具投资吸引力。

除了考量政策面驱动的投资机会之外，投资人亦必须思考到一点：长期经济成长力道趋缓，对中国企业的获利能力会有何影响？

若以个股价值为出发点，投资人便能发掘获利能力有撑、评价具有吸引力的企业。此外，国家政策与企业基本面有时会出现意想不到的交集，催生出逆势投资的机会。

举例而言，中国在2021年加强监管补教业，导致整体产业萎缩，但某国营企业挟其在教科书市场的垄断优势，得以逆势成长。受惠于学生仍有考试的需求，该公司的备考书籍销量飙升。即使撇开政策面考量，价值投资策略亦成立。一家以生产味精著称的A股企业，在全球「黄原胶」（注）市场占有一席之地。随着全球油价飙涨，该公司的利润也大幅成长。

中国已经转型为成长步调趋缓、政策导向更加明显的经济体。过去的高投资报酬恐怕已不复见，但投资人若对中国市场采取悲观心态，可能会错失投资机会。

为了掌握投资机会，需要建立起正确思维。经济虽然不再高速成长，但长期投资趋势逐渐成形，而政府审慎落实各种政策，则能带来稳定力道。投资策略也必须善于发掘政府政策所创造的机会，并进行严谨的基本面研究，择优慎选个股。无论是从国家或投资市场的角度来看，中国在全球股票布局中仍扮演着分散配置的重要角色。

（注：黄原胶是一种用途广泛的增稠剂，可用于沙拉酱与石头钻探等。）