产经解析－未来十年 中国投资题材可能转向

中国9月份经济数据持续缓和，境内消费受到政府清零政策的拖累；亦有迹象显示，全球经济放慢逐渐削弱出口力道。

9月份财新／IHS Markit制造业采购经理人指数跌至48.1，连续第二个月低于象征经济强弱分界点的50大关。尽管政府已祭出政策挹注不动产市场与特定领域，但多属零星性质，且以地方为主。

原本各界期盼政府推出全国性的经济刺激方案，进而带动疫后复苏，但至今尚未实现。

回顾2020年疫后时期的经济复苏，房市与其他领域同步回温，但目前态势与当时存在一个重大差异，亦即房市历经4月份冲击后，投资力道并未反弹，反而持续大幅萎缩。民间制造业的投资回温力道亦相对疲弱。

此外，中国政府仍不时采取防疫封控措施、内需消费不振、以及其他主要经济体的消费需求从耐久性消费品转移至服务，皆是令中国制造业活动每况愈下的原因之一。

相较之下，基础建设与高端制造业等投资项目获得政府支持，因此投资力道强劲且持续加速成长；民间需求仍旧不振的同时，公共需求转强，两者拉锯决定了近几个月的经济成长态势。不过，若要实现可持续的经济复苏，中国政府必须支持私部门、尤其是住宅房地产市场的需求。故此，中国经济得持续仰赖大规模的财政刺激政策。

联博观察，中国接下来经济发展目标主要有两部分。第一，在经济发展方面追求高品质成长、科技自给自足发展、进一步开放，确保产业链与中国进入全球市场；第二，强调共同富裕，追求家庭收入成长与经济成长保持一致、薪资成长与生产力成长保持一致、提高城乡人口的社会福利覆盖率。

然而，在中共二十大会议之后，预计短期内当前政策不会出现任何显著逆转，包括新冠清零政策、房地产放松或经济刺激（注：中国政府11月11日已宣布调整防控措施，包括人员入境隔离调整为5+3、取消入境航班熔断机制等）。

二十大对GDP成长目标未明确说明，只提及2035年的目标是人均GDP达到中等发达国家水准，即2万至2.4万美元水准，目前中国人均GDP约12,500美元，预估未来GDP成长约在3.7％～4.5％之间。

而要关注中国境内经济政策变化，中国A股市场会较境外中国股市来得重要，主要原因是前者由内需导向的公司组成，受中国国内投资者资金流的推动，并且对短期内的任何经济政策变化反应更灵敏。

以沪深300指数来说，网路类股占其比重有限，但网路类股占MSCI中国指数的比重达36％；资讯科技和工业股占沪深300指数的比重为30％，而在MSCI中国指数仅占11％。因此今年以来，中国沪深300指数便领涨MSCI中国指数。

联博预期，从中国开始监管大型网路公司，并强调共同富裕的态度来看，未来十年的投资机会将与前十年不同。不再是寻找消费和医疗保健领域的超速成长公司，而是从4,000多家上市公司中筛选出具独特想法者，特别是符合政府政策重点的公司，例如能源、半导体，以及与减碳议题相关的标的。

在中国股市历经过去一年大幅修正后，许多类股目前评价渐具吸引力，尽管投资人仍须谨慎以对，但许多类股已存在部分具吸引力的投资机会，投资人不妨伺机布局。