产经解析－中国债券市场 成全球投资焦点

新冠疫情引发全球近几十年来最剧烈的经济萎缩，过去一年无疑是金融市场近代史上最动荡的一年。各主要央行及政策官员已采取前所未有的措施，以应对饱受疫情冲击的经济，促使金融市场强劲反弹。

在中国美元债券市场，信贷利差已从高位大幅收窄，但尚未回落至疫情前的水平。我们认为，鉴于有利的货币前景、相对于成熟市场同侪较高的收益率以及强劲的经济反弹，中国债券仍是甚具吸引力的资产类别。

随着中国经济成长率恢复到疫情前的水平，人民币持续走强，通货膨胀保持在较低水平，使中国债券市场已成全球投资焦点。

与其他经济体相比，我们预计财政赤字会较少，这将转化为政府债券的适度供应为债券市场提供技术支撑。中国债券市场迅速崛起，跻身成为全球第二大债券市场，主要是由当地投资者推动。在下一个增长阶段，预计在中国债市寻求分散风险及增长机遇的外国投资者将提高参与度。

在追逐收益及纳入全球指数推动下，资金将持续流入中国境内债券市场，外资流入中国债市的规模在2020年达约人民币1兆元，是世界第二大债券市场。在强劲的资金流及全球第二大经济体持续经济复苏支持下，我们依然看好中国2021年固定收益前景。此外，新冠疫苗进一步利多消息及美元走弱亦有利此资产类别。

根据美国银行的数据，中国投资级别及高收益债券收益率分别比美国公债高出180基本点及760基本点。中国美元债提供具吸引力评价、良好的流动性，且存续期间亦较短。2020年中国境内债券市场出现1,550亿美元的资金流入，是2019年资金流入660亿美元的两倍多，主要来自长期机构投资者。

我们认为，货币强势及与成熟市场如美国及欧元区的显著利差，在未来12个月内或会持续，长期来看将吸引更多投资者资金大举流入。

国际货币基金组织2020年12月发布的数据显示，全球央行在2020年前九月增持300亿美元中国资产（主要是长期债务），突显以人民币计价的资产对长线外汇存底管理人的强烈吸引力。同时，2020年境内中国债券的外资持有4,980亿美元，占流通在外债券总额的2.8％。中国政府债券仍是外国投资者投资最多的债券类别，持有规模为2,870亿美元，其次是政策性银行债券。

就其本身及规模而言，中国债券在所有新兴市场固定收益资产中的占比超过50％，但在全球投资组合中仅占很小的一部分，各大指数提供商正逐步纳入中国债券。

随着中国债券先后被纳入彭博、摩根大通及富时罗素的主要基准指数，将会有超过2,500亿美元的资金流入中国债市。展望未来，我们认为中国有可能在确认纳入富时世界公债指数的过程中，推动新一波被动资金流入境内市场。

在强劲的经济增长、内需和宽松政策的支持下，预计中国债市仍将保持周期性的优异表现。货币和财政政策的组合也将确保提供充足的流动性。即使面临美债殖利率大幅上扬，央行仍维持低宽松货币环境，在寻求更高收益策略之下，信用市场仍为投资人焦点。

鉴于增长前景强劲，认为从长期配置角度，目前中国增长股的估值已到了具吸引力的水平。短期内向价值股和周期性价值板块轮动的趋势有望持续。我们相信，随着中国债券市场流动性增加及外资参与度提高，中国作为国际债权人的地位也将不断提升。