产经解析－中国在内的亚洲债市机会来临

第一，中国货币政策较为宽松。由于市场预期已开发国家可能在今年反转利率政策，中国经济虽呈现结构性放缓，但经济不至于大幅滑落而导致大幅降息。因此在中国货币政策相对平稳之下，2024年以来债市表现反而领先主要市场。

联博认为，中国设定的GDP成长5％左右的目标虽然不低，但财政和货币政策工具方面仍有很大运用空间，达成经济成长目标并非遥不可及。中国出口虽受到外部需求疲软的影响，但进口在内部需求支撑下相当稳定，中国每月维持约800亿美元的贸易顺差。经济温和成长再加上通膨率一直较低且稳定的环境中，中国可望维持宽松政策方向，有利于固定收益市场后市发展。

第二，资金持续流入中国债市。截至今年1月31日的数据显示，自去年8月以来净流入中国债市的外国资金已达约人民币7,000亿元，大部分流入政府债、投资等级债券。

中国债市近期受到资金青睐，主要原因来自于中国债券的收益潜力。若从减去通膨率的实质殖利率来看，与其他已开发国家相比，中国的实质殖利率可达3％，优于美国的0.48％、英国的-0.46％、法国的-1.14％、德国的-1.68％与日本的-2.19％。由于目前人民币殖利率低于美元殖利率，对于对美元避险的中国债券来说，还可额外获得2％～3％的殖利率。

联博认为，中国债市确有值得关注的收益机会，但随着经济结构改变，收益机会已经轮动，投资人不应该局限于过去的投资思维。细看中国的GDP组成分散度逐渐提高，过去房地产一直占有很大比例，但这个组成分子逐渐减弱，取而代之的是占比逐渐提升的零售销售。

现在中国是最大的电动车出口国，电动车以两位数的速度成长之下，可弥补放缓的房地产业。除了电动车外，联博持续看好包括澳门博弈产业、中国国有企业、银行，以及中国科技、媒体和电信产业发展。

过去两年，来自中国非投资等级房地产债券的压力，使得亚洲地区的违约率较历史水准更高，让投资人却步。展望未来，联博预期亚洲地区的违约率将偏低。原因有二：首先，亚洲信贷市场中，中国房地产的数量相当有限，仅占1.87％；其次，联博不认为中国以外的信贷领域将会有重大违约，因为企业基本面相对强劲且国内融资成本较低。

虽有总体经济面或是资金面加持，中国债市仍易受到经济结构转型的干扰起伏跌宕，因此重压中国债市的风险偏高。联博建议，想要掌握中国债市的收益机会，不妨从全球型或是亚洲区债券着手。此外，要将投资视野放远，避免受到短期事件影响，忽略中国债市长期投资潜力。