产经解析－中国经济缺动能 可关注新兴公司债

尽管中国未来几季不至于爆发经济或金融危机，但亦不预期中国的经济成长率或市场气氛明显回温。反观中国之外的新兴市场，值得乐观看待。举例而言，印度经济表现优于市场预期，带动新兴市场经济体整体成长力道转佳。考量印度经济成长动能强劲，联博在第一季将2024年新兴市场（中国与俄罗斯除外）经济成长率从3.0％调升至3.3％，预计这股成长动能将延续至2025年。

我们认为有三股力道可望支撑新兴市场后市。其一，全球即将转进宽松货币政策环境。印度与美国虽是全球经济成长前景转佳的主轴，但仍有许多地方存在复苏迹象，因为新兴市场国家已陆续降息，而2024年预计又有成熟市场加入降息行列，这些都提振市场动能。联博认为，新兴市场国家若能推动财政稳定与整顿，再搭配货币政策宽松，2024年可望表现领先。

其二，美国降息带动新兴市场货币走扬。根据历史经验，美国利率下降往往会导致新兴市场当地货币兑美元走强，支撑股票等新兴市场风险性资产。以美元计价的新兴市场债券也能受益，因为这些债券相对于美国公债通常具有殖利率优势，且随着美国公债殖利率下降，可能会加强这种优势。

其三，货币政策转向后，可望创造技术面条件。如果美国联准会降息且美元走弱，联博预期今年资本将会重新流入新兴市场。过去20年，新兴市场经济体的成长速度已超过已开发市场经济体，预期这股趋势还会持续下去。

随着利率达到或接近高峰，现在可能是仔细审视新兴市场资产的好时机。尤其是新兴市场公司债，经常被认为太小众或风险太大而被投资人忽视。这些基本面反映在平均信用评等当中。信评机构穆迪（Moody's）对新兴市场投资等级企业和美国投资等级企业平均信评为A3；不过，新兴市场非投资等级企业的平均信评为BB3，比美国非投资等级企业的平均信评B1高出许多。

再者，新兴市场公司债的殖利率亦高于大多数其他市场。截止到2023年底数据来看，新兴市场公司债平均评等为投资等级，但其殖利率可达6.8％，与非投资等级债券殖利率相当，更比美国投资等级公司债的殖利率高出近两个百分点。

联博认为，相对品质和相对殖利率之间的这种脱节，代表着一个有吸引力的机会，投资人不妨更仔细地关注新兴市场公司债。

未来几季，牵动金融市场的因素并非只有经济变数。政治与政策风险处于极高档，除美国外，许多国家的大选亦在今年陆续登场，全球逾半数人口将投下选票，带来重大影响。