产经解析－关注中国式现代化下的产业发展

在供应面强劲反弹以及贸易持续的推动下，中国经济复苏趋势有所增强。但由于持续的疫情影响及房市疲弱，整体消费态势仍呈现疲弱，仍有压力迹象。新冠疫情的不确定性以及防止病毒传播的相应限制抑制消费复苏，同时劳动力市场压力也有所上升。与此同时，房地产市场人气依然疲弱，全球需求进一步放缓的迹象，增长也失去一些动力。

虽然中国与其他全球大国已在多方面转向采取内向需策略，但中国继续宣扬高水平的经济开放。官方仍然致力吸引外资，尤其是高科技制造、金融服务及绿色科技领域。此举获视为促进中国创新升级及提高生产力的必要因素。

中国式现代化代表的是追求经济高质量发展，将发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造、航天、交通、网路、数位等中国强国，我们认为，以高端制造业为代表的行业，以及以数位经济为代表的资讯科技行业将迎来更加友好的发展机遇。

2023年中国经济将有望结束过去一年多的衰退，迎来筑底，这是考虑到2023年疫情对于经济冲击形成的低基数，消费和生产均会有一定程度的自然恢复。再者若从投资端观察，基础建设投资会继续保持积极，地产托底政策不断出笼，投资端也有望迎来弱复苏，进而可以抵消2023年出口的压力。

因此，2023年的宏观环境对于资本市场而言预计会是较为友好的一年，一方面经济筑底带来风险偏好的提升，同时流动性维持宽松有利于估值的修复。2022年的中国经济相对承受压力，房地产行业的周期性回落以及疫情的超预期冲击，使得中国2022年上半年的GDP年增速不到3％，对应的货币政策和财政政策均在积极发力以托底经济。

最近放松防疫限制步伐加快，中国房地产市场回稳，以及有迹象显示2021年发起的对网路科技集团的整顿可能即将结束。然而，复苏道路将是坎坷的，因为市场继续面临对中国经济的长期结构性担忧带来的不确定性，以及随着围绕2024年美国总统大选的政治竞选活动启动，中美关系可能再度有所变化。

往后看，货币政策和财政政策会保持当前的相对宽松基调，因为全球通膨可能已经接近拐点；中国国内通膨将继续维持相对可控。如上分析，我们认为2023年经济寻底，通膨下行，同时企业盈利筑底；盈利高弹性类股稀缺，估值扩张的能力大于盈利。

展望2023年，中国股票在2022年表现欠佳后可望迎来好转。整体宏观趋势上，2023年或将呈现内需强于外需，中下游强于上游，优选内需相关、政策支持的中下游行业。重点看好四大方向，包括出行链（航空、机场、高铁）可望受益于疫情冲击下降，叠加供给收缩带来弹性；电力设备与新能源行业因高景气度维持，估值回落后在成长类股中已具备吸引力。

随着疫情的变化，此后消费场景有望逐步打开，预计2023年第二季中国消费或将开启修复进程，居民出行等消费场景的打开将是经济迈向实质性修复的第一步。刺激政策或有帮助，消费的修复弹性可能更明显。但温和的经济基本面加之居民资产负债表受损，消费恢复仍是结构性的，且需要一定过程。