产经解析－中国ESG主题基金渐受关注

2021年以来，中国ESG基金管理的资产翻了1倍，达到约500亿美元。截至今年3月底，在欧洲注册的ESG基金持有中国资产约1,300亿美元，是中国ESG基金行业规模2倍多。美国管理的基金亦拥有近80亿美元的中国资产。

中国ESG基金以近乎喷泉式的增长与其官方的政策密切相关，包括2060年净零排放目标以及能源安全、农村就业和扶贫。彭博数据显示，在中国注册的170多家ESG基金中，约有15％投资于煤炭公司，这是迄今为止中国最大的温室气体排放源。超过60％的公司持有钢铁行业的股份，而钢铁行业是中国的煤炭消费大户。不过，中国的ESG基金也大量持有「绿色」公司，包括电动汽车制造商和太阳能公司等。

中国的独特方法展示了一般ESG原则的普遍吸引力，即考虑环境成本和社会风险的公司，长期有机会对公司基本面产生正面影响，这也是ESG受到全球投资机构越来越重视的原因之一。

不过，对于ESG基金这类产品的投资收益评价，不能简单用传统的风险收益对比来衡量，ESG投资的初衷并不全是为了收益，更不是为了超额收益，而更多是受到价值观的驱使，通过投资来达成超乎收益的一些社会目标，因此ESG基金对某些社会目标的贡献更大。

从本质上来说，ESG基金投资收益的衡量事关企业ESG表现与企业价值之间的关系。从短期股价来看，ESG重视程度较高或ESG评分上调的公司，其短期回报也较高；从长期市值来看，致力ESG实践的上市公司具备更高的长期成长性，上市公司的ESG重视程度对公司的市值成长性有长期（一年至三年）的正面影响。

简单理解，如果ESG管理得越好的企业价值越高，那么有效的ESG基金找到ESG表现更好、或更加重视ESG提升的企业进行投资，随着这些企业后续的ESG改善体现到企业市场价值中，对基金也会产生正面影响。

事实上，ESG理念也要求对传统的企业价值衡量标准进行重构，ESG投资的核心理念不再仅着眼于财务盈利，而更加着眼于长期价值、综合价值。ESG与企业价值之间的关系，事关如何用新的可量化方法来再造或修正公司治理，重新衡量公司价值。近年来探索方向主要是从ESG角度来全面衡量一家公司的非财务绩效，并与财务绩效一起评估公司业绩。

与关注收益和风险两维度的传统投资相比，ESG投资还多了一个影响力的维度，如果将ESG投资的衡量缩减到传统的两维度，则会使ESG投资只能体现于标的筛选等决策流程，最终陷入与传统投资收益对比的僵局。

综上所述，ESG投资是长期投资中一个必须考虑的维度。随着中国双碳、双循环目标的持续推进，以及资本市场对ESG关注度不断提高，一个新产业的投资机会已全然显现。

此外，ESG投资可能是作为一种独立的方法论体系存在，并不完全追随基本面、政策等相关传统驱动力量。随着中国资本市场逐渐进入机构化投资时代，机构投资者对公司治理和经营活动的参与力度将逐渐深入，投资活动将会顺应ESG理念发展开来。