产经解析-刺激内需将是今年陆股的关键主题
提高经济流动性对大陆尤为重要,因为这有助于缩小城乡差距,减少收入不平等,释放更多的国内消费需求,这也是推动经济以实现更长期成长的关键支柱。与此同时,大陆更试图在多极世界中寻求成长,例如其官方已调整贸易路线企图达到全球供应链多元化,其中对地缘政治友善地区的出口表现相对优于其他地区;尽管出口美国市场的份额下降、价格下跌,但大陆的全球出口份额仍保持稳定。
事实上,大陆制造业在很多产品领域仍具有竞争力,特别是新技术制造产业发展迅速。根据官方数据显示,2024年前七个月,大陆高新技术制造业增速持续高于其他大规模工业,成为大陆经济动能澎湃的生动写照;而大陆电动车和太阳能的出口份额将逐渐超越传统电子产品。这类高技术、高附加值、引领绿色转型的产品将成为大陆出口新成长的支点,也是贸易高质量发展的重要体现。
就投资市场而言,大陆政府进一步的政策及由估值驱动的股票回购可能会缓解市场下跌压力,而目前外国投资人的持有部位较少,亦有机会推动资金进一步流入。当前A股外资持股比例降至2019年第二季水平,企业有望透过主动回购股票和改善公司治理来提高股东回报,这有利于吸引更多资金进入陆股。随着政策改革偕同发力,相信市场大陆经济和市场信心有望稳定回升。
进一步来看,与其他市场相比,陆股的估值仍然具有吸引力,MSCI数据显示,大陆股市估值自2019年较低的水准恢复后,目前9.7倍的水准仍低于中位数11.3倍的远期收益。这表明从估值角度来看,陆股还有进一步上升的空间。大陆经济支持政策继续跟进的可能性,则增添估值进一步恢复的潜力。
2025年大陆经济仍存在成长空间,有望支撑A股转强,并吸引更多资金持续流入,而现阶段A股市场亦仍具备丰富的投资机会,2025年可重点关注两条主线。
首先是新质生产力、科技方向,这是在大陆官方推进创新提升市场估值的投资机遇,代表行业有科技、医药、消费等;再者,以大陆制造业为代表的供给侧改革亦带来价值重构的投资机会,这是我们今年关注的最大投资机遇。随着海外制造业供应链的产能扩张,整个大陆对于新质生产力,尤其是科技行业的投入正在大幅增加。
其次,我们看到愈来愈多的自上而下的政策信号,许多大陆的优势行业,包括新能源、高端制造、化工新材料等,在2025年需求侧很大机率会出现政策上的助攻;而更多的变化可能在于供给侧,这已经看到很多行业出现一些苗头。
当前投资市场对于这一块的关注度和市场预期较低,相关配置也相当低。到了今年第二季,相关优势行业的投资信号可能会更强烈。如果市场按照这一方向去演绎的话,有望迎来估值和盈利增幅契机。