产经解析－2024年中国新格局下的投资思维

展望2024年，美国经济放缓、中国转型以及地缘政治周期这三个主要力量或将塑造新的投资格局。我们亦认为全球经济将逐步趋于同步，美国经济走缓将驱动联准会开启降息周期，这有利于新兴市场的整体表现。由于中国低通膨压力以及海外利率环境潜在的下行空间，中国在2024年有机会迎来更有力的刺激政策以加码经济成长。

同时，内需消费依然是全年经济增长的关键驱动力，可能在未来几季支撑持续成长之趋势。但为了实现更全面的经济复苏，中国政府必须扩大复苏范围，增强企业信心，并刺激高收入族群增加消费。此外，工业生产保持强劲并显示正向讯号，但要实现更稳定的成长，还需要政策支援。

如今，中国经济正在向由大众消费、绿色转型和技术创新驱动的「中国3.0」新格局转型，但这种结构性转型不会一蹴而就。考虑到中国当前人均GDP只有美国的六分之一，且在生产率方面仍有显著的追赶空间，因此未来五至十年GDP平均成长率有望达到4％至4.5％。为缓和成长阵痛，中国政府可能加大政策支持力道，或者放慢转型步伐，而两者都将为市场带来短期支持。

对于A股而言，当前市场已充分反应基本面压力，未来稳成长政策的进一步落地有望带来更多的上涨机会。目前A股的估值已经相当便宜，不论是本益比、股价净值比，或是相对其他新兴市场指数的损益率都处于历史极端值，进一步下跌空间有限。

2024开年以来，市场对中国经济和股市的预期较低，低预期意味着A股更容易实现停止下跌和反弹，并且在连续下跌后，A股的估值已经极具吸引力。在主要指数中，中小型股指数估值尤其便宜。政策的积极影响下，中国经济正稳步复苏，尤其是工业增加值回升和近期房地产政策的放松，A股企业盈利成长率走缓的趋势可能会结束。

整体而言，中国A股市场的投资理由十分充分，人工智慧供应链本地化和5.5G部署可能成为2024年的关键主题。另外由于高殖利率、稳定的现金流、改善基本面的政策支持等因素，与国企改革相关的行业仍有吸引力。

此外，一线城市房地产政策放松，加上保障性住房供应增加，以及对房地产开发商的融资支持，将改善房地产行业的情绪，相关的建材、建筑、化工等周期板块也有望迎来结构性机会。

就中国而言，投资人应更注重新的成长驱动力，譬如精品消费、高科技的领军者，而中国供应链以快速的反应能力紧跟其后，在这波创新浪潮中必将扮演重要角色。

整体上，中国正经历多方面的经济转型，在总体经济方面，中国经济已步入复苏周期，处于可控的稳定成长阶段。从2023年7月开始推出的一系列政策目前已初见成效，预计中国总体经济会在2024年更加稳定。