产经解析-中国消费升级带来的市场红利

中国近期各项资料显示,经济增长仍然在持续复苏中。此外,我们也看到房地产市场初步回暖的迹象。如果得以持续,地产复苏应会为中国经济增长提供更大空间。

但同时,我们也注意到通膨指标和进口资料较预期疲弱,反映需求端的复苏趋势可能仍处于早期阶段,因此持续的政策支持至关重要。

我们维持对中国股市的积极观点,在第一波由预期驱动的上涨告一段落后,相信企业的盈利改善将为股市提供进一步的上升空间。近期,中国股市波动变大,一方面是由于政府工作报告中的政策目标不如市场普遍预测般激进,股市就之前的预期作出调整,并转而聚焦实际经济资料的验证。

我们相信中国企业盈利,最终将会反映经济迅速重启和整体宏观经济资料改善,而现时中国股票的估值尚未完全反映有关因素。无论从历史角度来看亦或对比新兴市场,中国股市的估值仍处于非常合理的水准。我们认为在第二轮升势中,市场机遇将会由基本面因素主导,主要聚焦于消费、医疗保健、科技自主和绿色转型,并主要源自成长股。

一方面,中国资本市场的发展有望随着经济增长模式的转变更加依赖於单位资产价值的提升,而非单纯资产规模的扩大,这将改善潜在回报的稳定性和持续性;另一方面,资本市场对于新经济行业的资源配置有着领先于实体经济转型的风向标涵义,也意味着其与产业结构升级之间有望形成良性互动。随着中国资本市场改革的进一步深化,互联互通机制的持续建设和完善,统一大市场的规模效应还将带来波动率的下降趋势。

为提振国际和国内投资者的情绪,企业需要维持符合可持续发展的基本面收益。尽管大部分中国企业的盈利仍低于市场预期,但长期而言,我们对投资于中国市场仍感到乐观。中国的企业增长亦有别于以往;家庭储蓄不断增加有助带动消费和服务业增长,带来消费升级;而中国亦一直推动发展技术创新,实现更加自给自足的经济。

A股经过去一段时间的调整,当前风险释放已经比较充分,同时市场对于宏观经济的预期也已经有所调整,目前来看中长期投资价值已经相对突出,不少板块和行业均存在结构性配置机会。不过短期内,受经济放缓影响,市场整体可能仍将以震荡为主。

中国人民银行于6月下调政策利率,预料利率将继续支持增长。中国是世界上少数没有通膨问题的国家之一。因此,利率或将稳定下降,预期货币亦将小幅走低。目前来看,能否在未来几季扭转这种情况的关键,在于当局会否推行针对房地产行业或任何其他行业的重大政策变化,或实施刺激政策。