产经解析－大陆策略性行业为市场带来基本动力

我们认为，中国大陆当局将需要推出更多政策支援，并大力地推行政策，才能恢复信心并让经济持续高质量发展。

近期数据持续显示，中国大陆经济复苏呈现局部性发展，整体来说出口强势，高端制造业的投资以及生产稳健抵销了经济成长减缓的冲击，但由于中国大陆内部消费需求仍属乏力，经济容易受到全球外围因素和保护主义兴起的影响。

不同行业的成长路径有所不同，亦反映了经济转向以高质量和创新驱动成长作为政策重点。新经济行业虽然成长强劲，但仍不足以完全抵销房地产的拖累和消费趋势趋缓，因此相对来说政策和改革措施皆需要加大力度。

今年，中国政府加强行动以稳定房地产行业，致力于确保房地产项目竞争力和住宅交付；中国人民银行亦新推出人民币3,000亿元的再贷款安排，鼓励地方政府买入现成房屋改建为经济适用房，同时一线城市已放宽贷款规定和房屋购买限制。

我们认为，中国政府将倾向扩大进一步提供市场支持，直至房地产市场开始明显地有回稳迹象。房地产行业经过大幅调整后，明年对整体成长的拖累可能较小，但从结构上看，形势何时可扭转以及能否持续仍然不明朗。

当前中国大陆家庭储蓄率仍维持高位，尽管近期陆续有正常化的迹象，且在疫情期间积累的「过度储蓄」现象亦有所减少。中国政府今年把促进消费以扩大内需订为优先任务，消费品以旧汰新的计划已开始发挥作用，但我们认为需要更具体的政策和改革行动，才能重建消费者信心。这包括建立更强大的社会安全网，以减少预防性质的储蓄。

另一方面，中国政府加强科技自给自足，和促进「新质生产力」以推动经济发展的政策计划，显示政策将继续推动绿色和高科技制造业投资。不过，不同公司和行业之间的差异较大，政策官员已呼吁行业自律和市场化机制，以减少低效产能且防止过度竞争。我们亦看到一些上市公司陆续控制资本开支的迹象。

整体而言，中国政府明确地支持经济正成长的政策立场，这有助于改善短期总体经济和企业盈利前景，但在结构性成长的难题下，回应式和局部性质的政策宽松将难以迅速扭转企业信心。政策宽松的步伐和作用、房地产市场走向、外围需求强度、地缘政治发展、美国贸易政策等均属于需要留意的重要周期风险。

不可否认的是，中国经济转型依然需要时间，达到优质和永续性的成长需要广泛的结构性改革，才能应付众多挑战和解决整体性问题。这可能意味着短期调整阵痛将会持续，但有效实施结构性改革将有助于释放生产力成长。一些符合中国长远发展目标的策略性行业如绿色能源、绿色科技等，可能具备更强的成长潜力和更佳的盈利能见度，能够作为整体市场的中期基本动力。