产经解析－长期资金加速入市 带动A股向好基础

近期随着地缘政治紧张局势的缓解，中国股市的情绪也有所改善。顺势而上，未来一年中国双循环新格局预料将加速成形，重新塑造经济发展的新动能与新机遇。放眼中国经济的双循环倡议，其首要的战略基础是坚持扩大内需，同时加速培育完整的内需体系。作为内需的核心双引擎，中国消费和投资有望在接下来的一年进一步摆脱疫情拖累，收获亮眼的复苏表现。

不可否认的是，近期新冠疫苗的利多消息应是预期全球经济将加速复苏的一个充分理由。疫苗开发的前景令人鼓舞，与其他主要经济体相比，中国受新冠疫情的打击并不那么严重，因此，中国的复苏程度也早于世界其他地区，且仍是国际货币基金组织（IMF）预测唯一可望在2020年实现GDP正成长的主要经济体，尽管增长幅度很小。IMF的估算还表明，中国2021年经济产出水准将升至2019年水准之上，而美国和欧洲的水准仍将低于疫情前的水准。

对外政策方面，中国整体出口贸易拉动经济成长的趋势已难回头，研判用来替代外部资金来源的方式将是扩大吸引外资。因此，中国人民银行未来政策目标将由辅佐成长，慢慢转为稳定外资，此点对于汇价来说将是中长线的升值趋势，搭配外贸压力消退已无贬值需求，整体境外人民币料维持震荡偏升格局。对于人民币信心的不断增强，还帮助缓解了投资者对中国股市的担忧。

此次疫情也增加了中国消费者的信心，加速消费升级的趋势。「十四五规划」的新一轮政策，对中国内部将加速扩大刺激内需，透过提升品质来到消费升级的最终目标，有望进一步拉抬通讯及智能方面的终端需求，尽管未来一年中国的经济状态已逐渐由复苏转至扩张，但政策利多将不会顺势退场，利于中国股市持续走高。因此与世界其他地区相比，未来的9至12个月，中国股市有望得到更乐观经济前景和估值相对便宜的支撑。

此外，随着MSCI、富时罗素指数等全球著名指数纷纷调高A股在其样本股中的比例，由此可见外资正在成为A股市场一股不可忽视的中长期资金力量。自从2018年6月A股被纳入MSCI指数体系开始，A股便逐渐与全球市场接轨。MSCI也表示将致力于将国际标准带入中国市场，此将助益于A股市场运行机制的健康发展。近年来中国资本市场日趋成熟，涌入大批海外投资者，中国资产管理机构会有更多机会为外资提供服务，在中国A股市场形成良性的生态圈。

事实上，光是2020年外国投资者已大举购入价值超过人民币1兆元的中国股票和债券。展望后市，外资持续流入A股市场的趋势将在较长时间内持续。目前外资配置明显偏低，A股市场的优质公司相对于其他类型的资产，估值水平更低，成长空间更大。同时，在中国疫情已经得到较好控制、而全球疫情始终有反复的情势下，A股优质公司的吸引力持续增加中。

至于未来配置策略，我们偏好能从持续技术提升受惠的企业，这是由于智慧型手机的需求在疫情爆发期间仍能保持稳健，而中国房地产业仍提供具吸引力的相对殖利率，且活络的初级市场也提供相对价值的机会。与此同时，技术本地化趋势预期将会持续，中国在这关键领域正在力推自给自足的优先策略。