产经解析-A股信心提振 市场逐渐回暖

中国今年1至2月份经济活动急速放缓的背景下,投资人当前焦点在于经济恢复正常的步调。在最近几个星期,中国政策当局已逐步放宽控制措施以及活动限制的政策,中国应对新型冠状病毒疫情,主要系透过短期、紧急及针对性财政信贷政策,与货币宽松措施确保金融体系稳定。

就货币政策而言,在面对百年未遇的大流行病冲击全球主要经济体已采取零利率和负利率,相较之下中国政策工具弹性空间是更大的,除了常规降准、降利率以外,存款基准利率下调也是选项之一。

由于供给面受阻的情况可能逐步纾缓,因此预期中国将推出更多支援政策以推动需求。

尽管全球供应链重构压力存在,以科技生产力的新基建将提升中国各产业的全球竞争力,从而升级中国在全球产业链角色。中国的城市化消费升级是消费长期稳定的主要动能,疫情导致的居家隔离,部分消费需求被短期搁置,而中国城市化和消费升级的趋势没变,后续随着疫情得到控制,经济生活恢复正常,这部分被搁置的消费需求将有希望重新释放。

目前A股市场参与者心存疑虑,主要担心两点:一是全球疫情后的供应链是否会发生较大调整;二是疫情是否反复发展;就目前来看,这两个担忧固然存在,但仍属于可控范围,若隔离、预防、检测等措施有效落地的话,应可减少疫情的传播压力。因此短线的疑虑虽无法排除,但随着时间的推移,尤其是大力度政策措施的落实,相信会改变市场参与者的徘徊心态

回到基本面,A股较低的估值其实已隐含了比较悲观的市场预期。对于先前提到的A股的两大不确定性,到目前为止,随着市场的下跌,我们认为投资人对于这两个不确定性有了较为充分的预期。这意味着当前A股隐含的不确定性风险已经得到释放。

宏观因素而言,中国经济相比其他国家经济体更具有韧性成长性,此立足于中国庞大的内需市场、不断加码的经济刺激政策,以及潜在的改革开放动能。其次,A股当前正处于历史底部区域,比欧美股市提前数年调整、估值处于低位性价比更高。

从资产类别角度来看,后续中国市场的流动性有望维持宽松,利率在较长的时间维度将维持在较低位置,因此当期股票的潜在回报较高,即使考虑股息率,很多股票的股息率仍高于固定收益产品的吸引力

受到疫情冲击的影响,2020年A股盈利增速下修,第一季盈利增速负增长难以避免,A股盈利增速预估在第一季筑底,在疫情减缓后,随着经济回升而逐步重拾上升动能。

产业配置上,从需求刺激的方向看,预计将以基建为主,消费为辅。对于当前的行业配置策略,或许应该以内需为主,因此两类行业和主线将受到关注:第一类,有望受益于逆周期政策的领域,其中包括新基建以及汽车、家电等消费类公司。第二类,短期因疫情受损,但长期发展空间巨大和具备核心竞争力的公司。

另外,必需品以及消费降级相关行业如电商、快递等,抵御经济下行的能力较强,故在操作中仍可关注相关领域的龙头品牌。同时,中国的5G网路建设、数位经济增速等处于世界领先,未来中国可能将有相关政策支持新基建产业,资料中心是数位时代重要的基础设施,也是新基建确立的新兴行业。