产经解析－利空频传 新兴市场投资人如何因应？

新兴市场股市在11月份也收到上述利空影响，中国、俄罗斯、印度与韩国等国股市在11月份以下跌作收。台湾股市则是受惠于科技类股持续走强，推升整体股市表现，成为11月份新兴市场股市中少数亮点之一。（以上新兴市场与中国采MSCI美元计价净总报酬指数，各国指数除俄罗斯为美元计价当地指数外，其余皆以当地货币计价指数为代表）。

债市部分，由于疫情负面消息频传，加上美国经济数据转佳与联准会论调转趋鹰派，11月份新兴市场债市的卖压出笼。摩根全球新兴市场债券分散指数11月份下跌1.8％，其中以当地货币计价债券表现敬陪末座。在强势货币主权债与公司债当中，高收益债表现相对落后投资等级债。

在美国货币政策预计将转趋紧缩的背景下，今年部分投资人因为担心重演2013年的减债恐慌，对新兴市场后续表现较为悲观。但联博认为，当前环境应不至于重演减债恐慌，因为新兴市场国家在2013年的基本收支呈现赤字，且高度仰赖外资持续流入，但如今处于收支顺差，而且现阶段新兴市场经济成长力道也相对稳健。另，不同于2013年，联准会本次明确公开说明减债计划，所以结果不至于出乎市场预料。

展望新兴市场股市后续发展，联博相对看好可望受惠于全球经济活动与企业获利加速成长的类股。在国家部分，联博持续偏好出口力道复苏强劲且人口移动数据已经逐步回归常态的韩国与台湾等北亚国家。中国则是受到政策压力与经济减缓的拖累，股市2021年以来多半表现不振，建议投资人布局中国时犹需慎选标的。

在北亚以外的新兴市场国家与产业亦有投资机会浮现，受到大宗商品的全球需求增加但供应吃紧，相关商品价格预计攀升，对俄罗斯与印度的金属与石油天然气产业是利多消息。

新兴市场债市部分，联博持续看好拉丁美洲与中东国家的投资机会，在债种配置上则是相对青睐阿根廷与部分非洲国家的高收益债券。值得注意的是，新兴市场各国国内事件瞬息万变，对债市表现或多或少都会造成冲击，因此投资人仍需仰赖专业的投资团队来精挑细选慎选投资标的。

举例来说，俄罗斯、乌克兰与白俄罗斯的地缘政治紧张气氛升温，市场转趋疲软；而阿根廷与智利等拉丁美洲国家虽受到选举影响，在11月份表现不振，但联博评估阿根廷市场在修正后，评价相较于基本面已经偏低，因此仍看好阿根廷的强势货币主权债券；而先前引发市场恐慌的中国房地产债券，在银行业者与当地政府逐渐伸出援手后，在11月表现反而回稳。

时序即将进入2022年，联博认为新兴市场仍然具有基本面强劲、评价较成熟市场具吸引力、技术面有撑的优势。不过，虽然新兴市场潜在报酬可期，但背后也伴随较大的波动，因此建议投资人以卫星配置的方式适度参与新兴市场投资契机，同时，借由多元配置新兴市场股债资产的方式，可望在参与新兴市场报酬潜力同时，管理下档风险。