大跌后的新契机来了! 掌握反弹转折点 提升胜率

美、台股跌幅已深，且与年线负乖离大，只要美元指数不再创高或油价大涨，短线急跌也会反弹，将以季报佳、四月营收成长及受惠贬值的个股为主，货柜三雄、航空、跌深IC设计、ABF等，还有高殖利率族群仍具防守力。(图/先探投资周刊提供)

美股连续大跌，引发国际震撼，主要来自通膨压力，联准会近期才说没有升息三码以上打算，令市场放下一颗心；但隔日五年、七年、十年期公债殖利率又马上狂涨至三％以上，虽又拉回，但是偏高的殖利率还是令股市色变。联准会似乎也知道抑制通膨就是要拉高利率，但又会伤害经济，特别点出大宗商品市场风险；简单地说，就是黄小玉及石油上涨带来的压力。所以也有官员认为利率在未来两次开会先各升息二码或三码再说，若按此推估年底利率至少上看二．五至二．七五％以上，所以才会造成五年期公债一度飙升至三．一％以上，二年期公债一度超过二．八％。同时推升美元指数出现一○四．一八七的近二十年来最高纪录。

国际股市修正凶猛

美国财政部长叶伦十日赴国会听证，在提前发布的年度金融风险讲稿中指出，美国金融体系仍有序运行，尽管一些资产估值与历史价值相比仍处于高位，叶伦提到，随着各国持续努力应对新冠疫情，全球经济增长有可能持续波动不平，而俄罗斯入侵乌克兰，进一步加剧经济不确定性，她不会讶异市场动荡可能持续到夏季。叶伦表示，美国经济有望实现「软着陆」。

一如叶伦所言，市场动荡可能延续至夏季也就是七月，届时可能是联准会再度升息两次后，也可能届时利率已达一．七五％─也就是从三月开始的○至○．二五％，升息六至七码至一．七五至二％，这样年底就可能使利率达三％了。果如此，企业需付的利率倍数提升，必将压低获利，进而下修本益比，所以市场反应极快，四大指数连续下杀。

累计道琼、标普、那指、费半今年各以下跌十一．二六％、十六．二六％、二五．七％及二八．三％，也全部跌破年线，近期原物料股全部补跌，包括化肥的MOS、IPI，铁矿砂的巴西淡水河谷、美国钢铁、钮可钢铁等。至于能源股代表艾克森美孚、雪佛龙、西方石油也出现中长黑（上升趋势未变）。

再看全球，除了沙乌地阿拉伯外，包括东南亚的原物料出口国印尼，及拉丁美洲的大宗物资出口国巴西等今年股市强势国家，全面都补跌，目前指数在年线之上的主要国家只剩沙国、印尼、新加坡等，其他跌破年线后都非常多，其中跌破年线距离最大的（负乖离），分别是香港恒生、国企、中国深圳、美国那指及费半，负乖离介于十五至二五％。与年线负乖离超过十％的有德国、韩国、上海、标普、越南、巴西及台湾柜买指数。几乎有四成主要国家地区指数与年线负乖离超过十％以上，而若以五％负乖离计算，更是超过六成，可见得近二个月国际股市修正凶猛。

一般技术面上，指数若出现下跌与年线超过十％以上负乖离，有反弹机会再拉回震荡筑底，但这次看看最弱势的美国科技股及中国深沪股市、香港恒生指数，都还创波段低点，显见资金退潮威力之前超过预期。也就是需要这些股市强弹（不管是中美）才利国际股市波段反弹。否则就必须等待美国连续升息到其预期目标三％目标一半─一．五％以后再做波段强弹。

若是石油能拉回至九○美元附近，也能舒缓通膨压力。毕竟最近像是铜价跌至九三○○美元、镍跌破二．九万美元，铝、锌、铁矿砂、煤等都超过一个月以上未再出现新高点，反而走低，就等油价下来；黄小玉因为牵涉种植时间，至少也要一年，价格才会下来。通膨若降，联准会就不必用尽心力升息进而带衰经济成长。所以这一切就看油价及利率。

化解卖压 先看这五档

当然，指数不会每天下跌，跌深总会反弹，台股十日在前一日美股大跌中，开低最低达一五七三四点后，震荡走高收红上涨十二点，收在一六○六一点。本刊上期提及美元指数强势站上一百大关后，亚洲货币贬值俨然成形，台湾股汇重挫，外资汇出近二百亿美元，累计今年以来台币贬值七．四％，其他如韩元、欧元贬值也都超过七％，英镑贬值九％，最令人意外是日圆贬值超过十三．八％；美元强势、外资加速在台股提款，今年以来累计卖超七七○○亿元。台股累计今年以上市及柜买各下跌十一．四％及十九％；加权指数第一波拉回，若从最高点一八九一六点下跌至一六七四六点，合计下跌一八五五点，这次若从一七七○○点计算，以相同跌点计算，满足点约在一五八四五点，十日台股低点在一五七三四点，已超过满足区，果真出现反弹；不过快速下降中的十日线及月线在一六四○○至一六七○○点为压力。

另一种算法是指数与年线负乖离，观察最近两次下跌赶底，一次在二○二○年三月疫情刚爆发，指数低点是八五三二点，当时与年线负乖离达二二．九％；再前一次是二○一八年十月开始下跌破年线，低点是二○一九年元月的九三一九点，负乖离十二．○五％；这次破年线至最低一五七三四点，负乖离为九．五％，若是最起码要追加一九年那次负乖离约十二％，指数可能样向一五二○○点寻求支撑。较好的是柜买指数最低一八七．四五点，与年线乖离已达十二％，或许后面中小型股反弹较强烈，即使再跌也会有反弹了！

对于权值股的卖压，单靠内资化解还是不够，必须外资回头才可，最重要的五家是台积电、联发科及货柜三雄长荣、万海、阳明，前两家公司公布第一季获利合计二五四一亿元，货柜三雄扣除阳明（尚未公布）外，合计获利一四四二亿元，若加上阳明以五六○亿元计算，合计为二○○二亿元，已经是超过台积电获利九成以上。这五家公司合计首季获利四五四三亿元，应占台股首季总获利四成以上，所以股价动见观瞻。

台积电承受被动型ＥＴＦ卖压，否则以预估今年ＥＰＳ三○元，若以五二○元及五○○元计算，ＰＥ仅有十七．三倍及十六．七倍；若再加上未来配息若能再提高，那么吸引力真的强。特别是若成熟制程供需平衡或供过于求后，届时更凸显台积电优势，其实跌破五○○元以下应是分批买进之时。

联发科近两年异军突起，已经是大多数晶片产品的龙头，且过去说将连续四年增加发十六元现金股息（从去年开始），今年合计就将配发七三元股息，以八二○元计算，股息殖利率高达八．九％，已逐渐具有投资价值。

金控股最近受到疫情保单议题及获利不如预期影响，与钢铁股一起补跌；但是航运股依旧硬挺，货柜三雄合计今年赚六千至七千亿元机率还是很大，长荣首季ＥＰＳ达十九．一六元，在已公布的财报数据中，仅次于大立光、联发科、谱瑞ＫＹ及瑞鼎，全年具有挑战七○元机会，本益比实在低，或说是景气循环高峰将过，但至少至明年还是高获利一族，惟兄弟内讧，已将层次提升至长荣巴拿马国际公司争夺战，几乎可以说谁拿下该公司主导权就可拿下长荣这只大赚钱金鸡，所以未来决定长荣股价的将是筹码，既然如此，股价就不可能太低，一四○至一四五元是大支撑。万海首季ＥＰＳ也有十六．六四元，挤进台股上市柜前十名，所以股价与长荣可能亦步亦趋。长荣集团旗下公司今明两年陆续董监改选，正值各企业获利大好年，所以股价将是台股指标。

未来台股低点在何处可能一如叶伦所言金融市场将反复震荡至夏季，指数或向一五五○○点上下二百点反复测试，但是电子跌深股已经陆续开始出现反弹，尤其是科技总会进步，如同美国高总市值的亚马逊、谷歌、脸书等，持续大笔投资资料中心，动辄数百亿美元，这也是台湾电子业机会，尤其伺服器、网通一定受惠，包括智邦、智易、启碁、中磊、神准等；以伺服器为主的ＰＣＢ板如金像电及产能以台湾为主的博智，业绩都十分不错，像博智四月营收三．○七亿元，距离历史高峰很近。不受大陆东南封城影响，该公司去年ＥＰＳ七．八五元，其中第四季高达二．七六元，而今年第一季营收又季增十一．四％、年增四四．四％，看来ＥＰＳ超过二．六元似乎没问题，预估全年有机会挑战一个股本以上，股价含息六元，可以注意。

高价股跌深陆续出现止跌待反弹

至于ＡＢＦ载板三雄欣兴、景硕、南电，前两家四月营收持续创新历史新高，首季ＥＰＳ三．八五元及三．三九元，单季获利持续创新高，欣兴受到中国封城影响，还能有这种业绩，看来高速板景气的确是客户追着厂商跑。

这次跌很深的半导体尤其是ＩＣ设计族群，高价股力旺、矽力ＫＹ、祥硕、力智、谱瑞ＫＹ、创意、世芯ＫＹ等，以历史高点至这次下跌低点，跌幅都超过四成（详见附表）。惟高价股在十日指数创波段新低中，仅约四成出现更低价，显见跌深后，股价已经慢慢出现抗跌力。其中矽智财系列如创意、世芯、智原、晶心科股价都未再创低。

创意第一季营收，年增三六％、ＥＰＳ达四．○七元；创近五季最高，四月营收又创近八个月新高达十七．七六亿元。其中特殊应用晶片（ASIC）营收年增五三％。特殊应用晶片成长主要来自台积电CoWoS封装应用于ＡＩ及ＨＰＣ晶片，以及新增的ＳＳＤ相关产品。创意今年受惠于AI、5G、HPC、IoT等应用的需求强劲，ＮＲＥ在五奈米／七奈米的开案数增加，加上ASIC在十二奈米／十六奈米的成长动能转强，在台积电先进制程产能的奥援下，市场预估年营收成长将超过二成，获利成长超过四成，预估ＥＰＳ超过十五元。引来投信过去一个月来持续加码。由于台积电法说会公开看好汽车电子、AI、5G、HPC、IoT等，与创意专攻方向一致，而且台积电晶圆代工价格上涨，创意可顺利转嫁出去，至于创意接单中采用先进制程及先进封装的比重持续拉高，对获利率提升会有明显效益。这次股价重新站回年线，距离高点距离不是太远，有卷土重来成为矽智财指标可能。

另外，晶圆代工尽量满足汽车电子需求，好在今年ＮＢ、ＰＣ及手机需求转弱，汽车电子刚好弥补，其中车用ＭＣＵ需求殷切。汽车业受到供应链影响，今年全球汽车销售量降至八千万辆，从欧洲、中国再到美国都一样，基期算是最低，下半年乃至明年恢复正常供应后，总汽车销售量再度超过一亿辆不难，所以汽车电子相关公司，今年表现虽不好，但明年一定有转机，说不定第四季就会爆发，可注意新唐、宇隆、健和兴、台半、德微等，事实上这些公司四月营收都已经回到高峰附近或创新高。

另外季报公布，不少公司获利令人惊艳，包括Mosfet的富鼎、杰力、大中，以及低价的耿鼎、建锠、茂纶、亚矽等等，股价相对有表现。初步统计首季上市柜公司ＥＰＳ超过二．四元（全年有机会赚一个股本）超过七五家，显见台湾企业获利还是不错，有助大盘低档支撑。

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《先探投资周刊2195期》