大摩對聯發科重申1588元目標價 看好AI長線動能

联发科（2454）10月30日将举行法说，在摩根大通、汇丰与野村证券发布「中立」的看法之后，摩根士丹利证券（大摩）在释出的最新报告中，对联发科重申「优于大盘」评等及1,588元目标价，主要是看好联发科仍将受惠于人工智慧（AI）的长期成长动能。

大摩指出，中国大陆AI智慧机仍缺乏杀手级应用，中国AI智慧机的换机速度可能放慢。不过，在中国之外的市场，安卓机的需求仍持续改善，主要是受惠于支援Google的大型语言模型（LLM）Gemini Nano。

大摩预估，联发科第3季毛利率约47.5%，与第2季差不多或略低。在第3季，联发科接获来自于中国智慧机客户的急单，但大摩认为这是来自于补库存，而不是AI智慧机的换机需求。相较于安卓机，大摩认为苹果Apple Intelligence发展更成熟，更可能主导AI智慧机的换机周期。

依据大摩的产业调查及分析，联发科第3季每股税后纯益（EPS）为14.54元，第4季营收为季持平或微减，第4季EPS为13.19元。不过，由于联发科2025年将面临来自于中国电视系统单晶片（SoC）及WiFi的竞争，预期联发科可能将部分营收保留到2025年第1季。

大摩估计，天玑9400产品生命周期预估出货1,200-1,300万台，平均销售单价140-150美元，占联发科2025年总营收约6-8%。不过，大摩认为，明年三星不会采用天玑9400，大陆品牌Honor则可能会试试。

整体来说，大摩认为，联发科在安卓AI智慧机的市占将提高，在非手机领域也有明显进展，例如特殊应用IC（ASIC）、安谋（ARM）架构的个人电脑（PC）处理器、车用IC等。以联发科明年的获利来估算，目前本益比只有16倍，仍然有吸引力。