大摩：台积Blackwell代工不脱队

图／美联社

全球伺服器开支逐年变化

辉达（NVIDIA）近期接连遭到市场利空冲击，外资接连提出，可能取消原定B100 GPU量产与Blackwell平台商业化可能递延，连带对台系供应链造成冲击，幸好外资送暖，摩根士丹利判断台积电可赶上Blackwell生产时间；大和资本证券看好AI伺服器需求蓬勃，台链大厂鸿海、广达、台达电是受惠者。

在各种利空纷飞，且市场并未取得共识情况下，辉达股价连日回档，较6月18日触及波段高点时的135.58美元，已跌掉2成，台系AI供应链大厂也难幸免。然好消息是，2日虽下跌1.78％、收107.27美元，但较前一交易日跌势已放缓，显示市场逐步消化利空因子；若外资券商的释疑与力挺能重夺市场主流意见，反弹契机即将浮现。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，投资者最近疯狂询问辉达Blackwell遇到设计或量产问题，将使出货递延数月。根据大摩最新晶圆代工供应链调查，Blackwell晶片生产仅会暂停二周，且在台积电锲而不舍努力下，第四季就会赶上进度。

据詹家鸿了解，原始的Blackwell设计已从第二季底开始生产，且任何原始设计问题都可以通过软体系统来改善。Blackwell的重新设计已在台积电完成，新版本第四季会开始大量生产。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇的调查则发现，预计NVL 36架构将在9月中开始，NVL 72架构将在10月下旬开始，进度依旧在正常轨道上。

大和资本证券对产业的最新预测显示，受惠于AI伺服器需求上升，整体伺服器2024、2025年开支将攀升到2,030亿美元与3,390亿美元，这比大和资本先前所作乐观情境分析还要高出3％与35％。对应至台系供应链，广达在新一代AI伺服器领域中有不小市占，是主要受惠股。另外，台达电、嘉泽靠着打进CDU与UQD，也晋身重要受惠股之列。