第四季投资 CPI策略见招拆招

安联投信表示，所谓的CPI策略，其中C是指核心收益（Core），由股票、非投资等级债券及可转债组合的核心复合资产，搭配短年期非投资等级债券、避开利率波动的风险，以期在获取收益的同时，也能参与股市打底后回升机会，把握市场转折点与新机会的出现。

P指抗震保护（Protection）。通膨、升息及景气的预期调整将使市场维持较高的波动，布局高评级复合债券或弹性操作的债券组合可提供投资组合下档支撑。

I是创新机会（Innovation）。成长股在今年升息环境中承受较大卖压，但利率上扬冲击陆续消化，且结构性的成长题材仍具备长线投资吸引力，受惠于人工智慧、主题趋势等具备破坏式创新利基的标的可择机介入。

法人预期通膨将持续下滑，但关注重心转向核心，尽管核心通膨压力尚未去化，仍待升息政策所带来的效应去应对，不过如果就美国整体及核心消费者物价指数年增率的角度来看，通膨高峰已过。

相关资讯也显示，尽管通膨压力仍在，供应链瓶颈造成的通膨压力趋于缓和，一是全球供应链压力指数显示供应链形成的通膨压力正在趋缓；一是观察美国ISM供应商交货时间指数，也可发现美国供应商交货时间正在缩短。

美国职缺相对失业人口依然充沛、劳动参与率等，也都显示美国就业市场供需依然紧俏。即便面临升息加上通膨的压力，但目前来看美国消费支出动能稳定，例如在去年的高基期下，消费仍有双位数成长，零售业存货虽有增加、但相对销售比率仍处于低档。

凯基未来乐活多重资产基金预定基金经理人李怡勋表示，对抗通膨资产配置必须灵活且有弹性。当市场环境处于高通膨时，对抗通膨资产多具有逆势上涨能力，可增持布局比重。

对抗通膨资产在不同时段表现亦不尽相同，例如大宗商品与通膨连结度最高，在高通膨下表现会最好，惟波动度也最高；REITs资产在市场空头或物价下跌时，表现相对稳定，因此配置上会同时考虑大宗商品、REITs和抗通膨债券的个别资产特性，搭配信用循环阶段，弹性调整这三类标的比重。