2020年第1季投资策略看过来 投资人掌握「股债各半」为上策
▲展望2020年上半年市场走势，中信银行建议，投资人第1季资产配置采取50／50股债均衡布局。（示意图／记者张一中摄）
2019年12月英国保守党拿下过半席次，确保英国国会能在今（2020）年初通过脱欧草案，同时中美贸易战也有第一阶段协议，大国间的争端从「升级」转向「降级」，拉开2020年序幕。中信银行表示，央行货币政策力度、企业活动踪迹及资金筹码挪移等前瞻性项目，建议第1季资产配置采取50／50股债均衡布局。
中信银行指出，在各国央行释出货币充沛流动性下，制造业落底态势将越趋显著，吸引资金筹码回流股市可期；相较一年前，创高的股价实属不便宜，因此考量景气强弱、趋势动能、利差风险及评价等模型因子，因此资产配置可采取股债各半均衡布局。
美国联准会（Fed）预防性降息正式结束后，预告今年美国基准利率维持在目前1.5%至1.75%的区间水准，并持续以类量化宽松政策供应市场流动性。欧洲央行新任总裁拉加德认为，欧洲经济放缓显示初步触底迹象，但环境仍低迷，因此也维持政策利率不变，且持续每月200亿欧元的购债计划。
至于亚洲区中国人民银行为挽救放缓的经济体，也陆续引导金融体系降低贷款利率，向市场投放流动性，显示官方力保稳定经济与政经情势意图。从上述各大央行货币政策风向来看，中信银行认为，不管是强化企业投资信心，还是力图达成适度通膨目标，或是彻底执行经济稳定增长政策，呵护市场提供充沛流动性仍是各国央行今年的首要目标。
随着中美贸易战迎来第一阶段协议后，让稍见回春迹象的制造业数据有良好的发展环境。目前全球制造业采购经理人指数（PMI）不仅连续4个月回升且重回50扩张分界，新兴市场所处的景气荣枯位置又更胜成熟市场。目前上游半导体出货量在去年第4季第1个月已有稍见改善迹象，尽管仍是负成长，但优于原先预期，数据表现有助提高制造业上半年回温的能见度，重回正成长轨道。
中信银行分析，2018年中美贸易战开打以来，不确定性风险让经济前景莫测难辨，拥抱安全与息收兼顾的资产成为一大热门趋势，尤其是债券部位，相较之下，股票部位的配置反而减少。去年股票部位虽未较2018年初时扩增，但股价也在机构法人的资金操持下不断创高，且多数零售通路端资金尚未参与到。
展望上半年市场走势，中信银行研判，目前风险性资产价位来到历史高位，但美国联准会预防性降息在前，降息暂告一段落后，持续以类量化宽松政策供应市场流动性。如此做法一方面支撑实体经济成长，另一方面也因资金充沛增强金融市场应对诸多不确定性的信心，有望吸引零售通路端的资金归队，增持股票相关部位。
另在景气回春讯号进一步增强下，中信银行预估，股市将维持震荡偏多走势，不过由于股市估值昂贵、中美贸易战、英国脱欧等压抑风险偏好因子未散，建议股债50／50均衡配置才是上策。第二层则建议针对资产强弱进行差异化调控，目前风险性资产价位多已反应今年第1季前可能利多，相较成熟国家，新兴市场更有宽松空间，拉升企业获利预期，股市估值也较合理，因此相对看好新兴欧洲、拉丁美洲、大陆。
在产业布局，制造业下行循环于上半年打底止稳的讯号增强，然而好转数据待确认，殖利率上行空间也将受限，因此具题材或稳健收息的族群皆有轮动表现机会，如科技、通讯服务、健康医疗、消费族群、地产及公用事业。
至于债券选择，中信银行表示，成熟市场债市建议权衡殖利率吸引力及信用风险，透过信评BBB至BB级取得稳健孳息收益，新兴市场则以主权债为优选，除了看好新兴国家基本面可望改善，利差优势更甚企业债。
最后在汇市方面，中信银行预期，美国联准会偏鸽态度及非美国家经济数据开始有回温迹象，使得美元进入缓步下行格局，从基本面和利率吸引力考量，美元仍为最稳健的选择。