工商社论》景气再现蓝灯，别以「意外的蓝灯」视之

这颗蓝灯反映的不仅是景气，也是结构，虽不必惊慌，却应审慎检视一切总体数据，方能了解真相而未雨绸缪。图／本报资料照片

在台股欣欣向荣，加权指数25年来首度盘中超越港股恒生指数之际，国内景气却又拉警报。国发会最新发布的数据显示，国内景气甫于9月终止连十蓝，亮出黄蓝灯，但到了10月，景气灯号又再度转为低迷的蓝灯。虽然国发会强调本次蓝灯是短期的，并罕见的于新闻稿指出：「预期11月景气灯号将再转为黄蓝灯。」不过，从当前国际政经风险看来，这一波景气复苏，恐怕无法这么乐观。

国发会的灯号是由生产、贸易、金融、投资、就业及信心等各个领域，选取九项指标来决定，除信心面直接采计信心分数，其余皆采计年增率，这意思是在连续12个月蓝灯之后，要再亮蓝灯并不容易。何以这么说？因为年增率是与12个月前比，除非景况很差，否则在基期效应下，过了12个月，灯号自然就否极泰来了，以此而言，11月是有可能如国发会所言脱离蓝灯，因为这一波蓝灯是自去年11月开始的。

但是，有没有例外？有的，1998年亚洲金融风暴就曾经在脱离蓝灯后又陷蓝灯。2001年全球网路泡沫崩解，蓝灯不只是亮了一年而是亮了15个月。2008年国际油价大涨通膨罩顶，7月蓝灯再现，次月脱离蓝灯，各方原以为自此风平浪静，不料9月美国雷曼兄弟声请破产，金融海啸席卷全球，蓝灯又亮了九个月。至于2015年上半年蓝灯之后略见曙光，原以为天下太平，不幸的是，随着下半年全球景气降温，台湾等来的不是景气春燕，而是连续十个月的蓝灯。

这说明景气循环虽有规律，却也常因国际政经危机而出现变化，而且变化来得又急又快，如1970年代中东战争所引发的能源危机、1998年亚洲金融风暴、2001年网路泡沫、2008年全球金融海啸、还有2012年的欧债危机。这些危机平日里隐而未发，正在大家说平安的时候，风暴一夕而至，以台湾出口占GDP逾6成而言，面临风暴时自然是首当其冲，往事历历，如在眼前。

以历史资料来检视台湾这一波景气，我们会发现，如今的国际政经变数较昔日更多、更复杂，除了以巴冲突持续扩大，美中贸易对立估计也不会因习拜会而改变，此外全球库存去化仍需时日，加以俄乌战争未解，全球供应链重组纷扰、美欧货币政策胶着，这些变化牵一发而动全身，兹事体大，不可不防。由是观之，通膨率能否收歛、贸易量能否增长、景气能否复苏，迄今还很难说。

国发会自经建会时期，遇到景气亮出蓝灯，为免外界悲观，总会安慰大家，这可能是「意外的蓝灯」、出口疲势可望改善、年底前可望好转、分数继续下滑的机率不高等等，本次也同样告诉大家这个月的蓝灯是短期的现象，台湾经济仍处在复苏的轨道上。然而，从以下三项统计可看出，前面处处是荆棘，不容乐观；

第一、景气领先指标连续七个月下跌：国发会所编制的景气领先指标，10月较上月下跌0.71％，已连续七个月下跌，由4月-0.16％、5月-0.32％、扩大至8月-0.62％、9月-0.71％，10月也是-0.71％，从七个月的走势看来，跌幅非但没有收歛，还持续扩大。领先指标领先景气约四个月，以此而言，短期内景气还谈不上乐观，自应审慎些才好。

第二、外销订单及外销订单动向指数续疲：外销订单向来被视为出口的领先指标，10月外销订单年减4.6％，七项主要接单货品有六项仍较去年同月下滑，这项指标已是连续14个月衰退，下滑期间超过一年，显见跌幅之深。此外，外销订单动向指数反映有26.1％的业者认为11月接单会续减，认为会增加的只有15.7％，以接单金额所估算的外销订单动向指数48.8，创近四个月以来最低，业者对出口的预期依旧保守，甚至悲观。

第三、工业生产成长率明年初才能转正：经济部甫公布的工业生产指数显示，10月工业生产指数年减2.32％，已连跌17个月，依经济部研判，要等到明年元月才有机会转正，虽然台湾疫后消费成长，带动住宿餐饮、观光旅游等内需服务业，但从产业关联效应而言，由于制造业的「向后关联系数」大，当制造业长期走疲，服务业终将被拖累，以工业生产指数的走势看来，这一波景气变化还看不出乐观的理由。

我们认为，蓝灯再度出现，虽不必惊慌，却也不宜以「意外的蓝灯」视之，相反的，应审慎检视一切总体数据，好坏并陈，方能了解真相而未雨绸缪。正确的说，这颗蓝灯反映的不仅是景气，也是结构，这些年台湾经济、社会结构变化太大了，所有总统参选人都该思考这颗蓝灯的意义，筹谋善策并提出看法。