工商社论》从景气逼近黄红灯看当前国内景气

国发会日前公布2月景气，连续第二个月亮出绿灯，只要再加3分，下个月就会出现久违的黄红灯。然而，景气有这么热吗？图／本报资料照片

国发会日前公布2月景气，连续第二个月亮出绿灯，综合判断分数更升至29分创近两年新高，离景气趋热的黄红灯已不远，只要再加3分，下个月就会出现久违的黄红灯，然而景气有这么热吗？

恐怕没有。众所周知，台湾对出口依赖甚深，而全球贸易能否扩张则取决于大国的经济，遗憾的是，如今美、欧、日、中的制造业购经理人指数（PMI）皆在50荣枯线以下，欧元区甚至呈紧缩加速，勉强说来，只有中国大陆有点好消息，大陆官方PMI虽紧缩，财新PMI却达50.9，有扩张的态势。此外，景气领先指标的情况亦然，日、欧下滑，美、中也只微幅上扬。从这两项数据可以晓得，直到如今全球景气依旧疲弱，纵或有所谓的复苏，其力道也微弱得很。

在当前全球终端需求依旧疲弱的情况下，台湾经济要有好的表现，几乎不可能，或许有人会说，我们非得靠出口，难道不能靠服务业，不能靠股市就让台湾经济复苏吗？又或者说，台湾股市已升逾两万点，这么热络的股市难道不能带动经济成长吗？没错，股市交易的手续费是可计入民间消费，买卖股票获利的财富效果也可以带动消费，不过，这些对GDP的贡献远远不及生产出口的产业关联效果，总的来说，景气要复苏仍得仰赖实体经济活动，而非金融交易。

举个例子，去年工业生产衰退12％，出口衰退10％，虽餐饮业、零售业营业额大幅成长19％、7％，股价指数也上扬21％，但经济成长仅能保一，生产出口的重要更甚于服务业、股市，于此可知。简而言之，台湾只要生产出口不行，经济就是不行，只要生产出口大好，景气就是一片大好，这是不变的法则。

今年2月工业生产年减1.1％，出口成长1.3％，惟其中有春节效应，情况未必这么差。而2月外销订单年减10％，即使并计前两个月以排除春节效应，依旧年减4％，外销订单系景气领先指标，这说明随着地缘政治动荡，美中关系紧绷，欧洲经济疲弱，加以两岸贸易乏力，以出口为导向的台湾自然是首当其冲，如此国际大环境而订单下滑，并不意外。我们必须了解，尽管我们的半导体深具优势，然而当全球景气的春天还没到来，我们岂有可能迎来春燕？

既是如此，何以景气还会连两月亮出绿灯，而且向黄红灯逼近？原因有二，其一，春节因素干扰了相关数据，加以季节调整碰上农历节气也容易失真（因农历各节气每年落在国历的不同月份），使得数字易生误差，以2月出口而言，依美元计价的出口成长原本只有1.3％，改依台币计算升至5.2％，经季节调整后又变成15.5％，出口是好是坏，这三个数字诉说着不同的故事，而景气灯号是采计季调后的数据，因此出口得了满分5分，真正的出口情势究竟如何？恐怕也要等3月资料出来之后，才会比较明朗。

其二，自今年起景气灯号改版，新版九项指标中的非农就业，由于长期钝化，改以「工业及服务业加班工时」替代，来反映劳动市场的变化，2月适逢农历春节，有较长的假期，历年只要哪一个月有长假，由于正常工时减少，加班工时便会上升，这使得2月「工业与服务业加班工时」表现奇佳，得了4分，如果依旧版「非农就业人数」则仅得2分，这样说来，2月景气灯号能如此之好，景气灯号改版也功不可没。

景气灯号系综合九项指标而成，九项指标加总的分数称为景气综合判断分数，近六个月（去年9月～今年2月）综合判断分数依序是17分、16分、20分、22分、27分、29分，升势凌厉，反映在灯号则由最冷的蓝灯，转为黄蓝灯，再转为绿灯，并向黄红灯逼近，然而如前所言，这当中有改版、春节等因素参差其间，不能做直观上的解释。

我们认为，从美、欧、日、中景气仍弱，加以春节因素的干扰，很难看清当前国内景气，虽然2月综合判断分数升至近两年最高，亮出连续第二个月绿灯，与黄红灯也只有一步之遥，但这并不意味强劲复苏的信号已出现，相反的，近月景气灯号的凌厉表现，由于杂讯太多，必须审慎看待。