工商社论》论半世纪以来最长的景气红灯期

工商社论

国发会日前公布景气报告，9月续呈热络的红灯，这不仅是今年2月以来连续第八颗红灯，也是半个世纪以来最长的红灯期，连续八个月亮红灯固然代表当前景气强劲扩张，但却也反映景气有过热之虞，政府宜小心因应。

今天大家看景气灯号，多数只用来解读景气变化，而忘了当年编制的初衷，1977年开始发布景气灯号，其目的是让政府及民间了解景气变化以拟订政策，未雨绸缪。1977年适逢石油危机年代，全世界笼罩在停滞性通膨（stagflation）的阴影，值此风云变色之际，景气灯号的发布显然有提前预警的用意。

事实也是如此，因此景气灯号又名「景气对策信号」，也就是面对灯号的变化，政府该有对策以为因应，发布景气灯号虽自1977年开始，惟此前试编已回溯至1968年，迄今已编了半个世纪，而因应经济结构变迁，每隔五、六年还会改版一次，然而半个世纪以来，景气红灯连续亮八个月，这是第一次，过去从没有持续这么久。

1978年之前的景气灯号和今天略有差异，当年代表景气繁荣的是「双红灯」，双红灯如同今天的「红灯」，此一期间亮出双红灯最长的年代，正是第一次世界石油危机之前，于1973年7月～1974年1月，连续七个月亮出双红灯，当时我国的经济成长、民间消费及固定资本形成皆以两位数成长，景气空前热络，市况一片繁华，惟与此同时消费者物价也开始上扬，通膨的隐忧已然浮现。

随后，果然出现惊天动地的通膨，我国的通膨率在1974年升至47％，停滞性通膨猛然而至，双红灯荣景灰飞烟灭，这一年经济成长降至1.1％，空前的繁荣变成空前的萧条，社会之纷乱，情势之危急，人心之恐慌，今天很难想像，长期景气过热所隐藏的危机，其伤害之大，于此可知。

台湾第二次红灯亮得比较长的年代，出现在1986年8月～1987年6月，总共出现六个月的红灯，台湾经济成长率在这一期间超过10％，民间消费、固定资本形成也都呈两位数成长，不过，和1970年代不同，这段期间物价非常稳定，通膨率不到1％。

这是「台湾钱淹脚目」的年代，虽没有通膨，但是随着股价、房价飙涨，泡沫风险逐月升高，股价指数于1988年升逾8000点，1989年升破万点，1990年泡沫崩散，跌破3000点，台湾经济重创数年之久，历经那个年代的人们，想必仍是心有余悸。

如今景气红灯持续期间已长达八个月，胜过1973年的连续七个月，也超过1987年的累计六个月，今年经济成长上看6％，股市、房市、出口、投资所呈现的也是欣欣向荣，这一切的表现看似好事，但参考过去半个世纪景气循环资料可知，其所潜伏的风险，不可不防。

其实，繁荣、泡沫经常只在一线之间，通膨与萧条也常是毗邻而居，1930年代大萧条之前的美国不是出现新纪元（new eras）吗？经济学家费雪不也认为美国已进入一个绝无终了的繁荣时期？2000年网路泡沫崩解之前，全球不也是出现高成长、低通膨，还被柯林顿推崇为新经济（new economy）吗？此外，2008年全球金融海啸之前，世界不也是一片欣欣向荣吗？然而，景气终究是会循环的，盛极而衰，否极泰来是不变的法则。如今国内连续八个月呈现景气红灯，看似景气扩张的喜讯，却也隐含着通膨、泡沫的警讯。

老实讲，政府官员今天对景气的解读过于温和，容易让人以为灯号只是用来看看景气变化而已。事实上，早年官方报告对双红灯的解释是：「紧急」二字，1978年以后的景气灯号版本，红灯取代了双红灯，红灯所代表的意义在经建会时代所编的报告里写着「过热」，而非今天政府官员说的「热络」，那么，过热该怎么办呢？官方报告的对策指示写着：「刹车」二字，以紧急、刹车来阐释因应对策，浅白易懂，准确而有力量，没有模棱两可的灰色空间，其提示效果要比今天清楚多了。

以昔日的官方对策指示而言，今年以来连续八个月的红灯意味着国内景气已经过热，政府该有刹车的准备了。虽然今天台湾的总体环境和1970～1980年已大不相同，随着自由贸易、市场竞争趋于成熟，当年的泡沫、停滞性通膨也未必会惊天动地的重来一遍，然而，国际情势诡谲多变，通膨、泡沫的风险不可低估。

历史学者保罗甘迺迪曾说：「不同年代，不同国家所犯的错误，经常有着惊人的相似之处。」自有人类经济活动以来，人们经常追求繁荣而创造泡沫，推动成长却引来通膨，中外皆然，百年来虽有经济学家示警，也有学说佐证，但该犯的错误还是继续犯，通膨、泡沫终未偃旗息鼓，因为人性的贪婪、恐慌从未改变，以此而言，执政当局自应慎看待这八颗红灯，切莫掉以轻心。