观念平台－为投资脱碳：投资组合和实体经济双线并进

在2021年11月举行COP26气候峰会，已将全球脱碳工作提升至新阶段，多国政府现已正式将控制全球平均气温升幅于摄氏1.5度作为官方目标，而在未来渐进地加大政策力度将无法避免。

根据荷宝在2022年进行的《全球气候调查》结果，有80％受访投资人表示，气候变迁将成为其在未来两年制订投资政策的核心或是占显著部分，相比两年前的34％大幅成长；另有75％投资人表示，将从现在起将之作为重点。

由此可见越来越多投资人意识到，将气候变迁和其他永续因素融入于投资过程，将能够顾及实现《巴黎协定》目标所涉的成本（例如碳价大涨等）和风险，有助于作出理由更充分的投资决策，并在长期带来更健康的风险调整报酬率。因此，从管理投资组合和风险的视角来考量，走在低碳转型进程的前线最有利，尤其是对退休金等长期投资人而言。

不过，纯粹透过减低投资组合的碳足迹以实现气候目标犹如掩耳盗铃，只会导致投资人卖出碳强度大但极需长期资本和股东议合计划以推动脱碳的企业，而这些被卖出的碳强度大的个股最终可能被另一投资组合持有，以致无法在全球实体经济真正地促进脱碳。

故此，为投资脱碳应该是结果而不是目标。透过投资于促进低碳转型、主动提出主张和积极进行游说，投资人才能在现实世界对减排作出贡献，并使其投资组合因这些行动而脱碳。

投资人需要在三个面向互相配合，以在推展符合《巴黎协定》目标的投资策略时，协助促进全球减少温室气体排放：第一是为投资组合制定「自上而下」的脱碳进度目标；第二是就投资组合内各持股的符合目标情况，制定「自下而上」的目标；第三是主动与企业进行议合计划，直接游说污染性高的公司减碳，连带降低投资组合的气候风险。

为投资组合制定脱碳目标，是指以科学基础方式为投资组合内含的碳排放制定减排路线图，通常可以分为四个步骤。第一步是选择可靠且以科学基础减量的减排路径。政府间气候变化专门委员会（IPCC）在2018年的报告中，列出90个将气温升幅限制在摄氏1.5度内的情境，各有特定的假设和不同机会率。以这些情境为基础，IPCC设计了四个说明性的模型路径，包括马上大幅减排到延迟至在本世纪末期才减排，其中相关性最高的第二个模型路径（P2），包含在2030年减少温室气体（GHG）排放49％，再于2050年减少GHG排放89％的目标。

第二步是设定基线。IPCC在制定上述减排路径目标时，是相对于2010年水平计算，即以2010年为基线年份，若投资人采用不同基线年，必须能够相对于2010年重新计算以确保符合控制温度上升在摄氏1.5度内的目标。

第三步是为投资组合制订具前瞻性的脱碳路径。基于以上的目标，投资组合的可能脱碳路径将包含：在2030年前使投资组合的碳足迹相较2020年削减约一半（-49％），然后在2050年前将投资组合的碳足迹较2020年减少89％（-89％），而这将意味着在2020～2050年间每年脱碳约7％。

至于第四步是定期就脱碳目标进行检讨，例如遵循由「净零排放资产管理公司倡议」（Net Zero Asset Managers Initiative）的5年循环，与《巴黎协定》内建每5年将减排目标升级的减量机制（ratchet mechanism）同步。有关检讨包括回顾与前瞻：既评估在达到投资组合脱碳目标方面至今已取得的进展、减排量归因于基准脱碳或投资组合构建之幅度，以及与在现实世界的减排量作比较，并考量预测最新气候情境、政府政策等。