观念平台－疫情时期 投资宜严守纪律
在新冠肺炎疫情于欧洲和美国形势继续恶化之际，合理的预期是短期内市场会进一步波动。各国政府推出的政策措施可能有所帮助，但无法阻止市场持续动荡，在病例增长趋平之前，市况不太可能有明显的好转。
建议重点关注于流动性和市场运转情况。如美国市政债等许多市场，因为市场抛售出现了严重的价格错位。各国央行采取措施可以应对眼前的流动性问题，但市场的进一步改善，将取决于投资者的信心好转，汇市流动性可能仍是焦点。
同样重要的是，危机实际影响到了市场的供需两端，这不仅是通过货币或财政政策来修复需求的问题，供应问题尤其可能促使大家从根本上，重新评估企业和经济体的运作方式。
只有在证据表明之前实施的财政和货币政策发挥作用下，市场才可能持续复苏。若市场人士确信最糟糕的时期即将过去，那么市场的复苏速度可能会很快。
但无论如何，经济复苏需要时间，并伴随重大的经济影响。欧元区正处于衰退之中，且可能会持续到下半年；美国也感受到经济冲击，尤其是第二季；中国有望较早复苏，但人们担心消费者支出模式或许已经改变，且出口市场将在一段时间内表现低迷。
全球经济衰退的长度和程度，取决于社会疏离措施持续多久，同时也会对风险资产构成压力；投资者还需留意因企业获利预期滞后，应谨慎考虑估值。对于试图完美把握市场时机的投资者来说，他们还面临错过趋势逆转关键时点的风险。因此，我们认为严守纪律、循序渐进的投资管理方式极其重要。
一、短期：部分复苏。当感染人数减少且疫情遏制、防控措施逐步解除时，经济有望复苏。实物产品的生产将会恢复，但在封城期间失去的大部分消费，尤其是服务业，将难以回补，而且先进国家经济体相对更依赖服务业，因此复苏可能需要一段时间。
经济疲软或会持续到2020年下半年。只要不确定性依然存在，市场就会继续剧烈波动。但当大家开始预期经济环境改善时，市场可能出现迅速的重新调整过程。为了降低选择时机的风险，采用循序渐进、结构化的投资方式看来是谨慎之举。因为股票不具有与其他资产一样的流动性问题，在投资组合中增加风险资产的最佳方法可能是投资股票。
我们面对的不是一次短暂的下跌，而是一场非常严重的衰退。为控制疫情而采取的前所未有的措施，导致了消费和工业生产大幅下降。一旦人们恢复消费，GDP可能会上升，不过危机的效应可能难以消化。我们有可能看到经济先是强劲回升，随后成长力道减弱。换言之，经济会在最初快速复苏，但不会完全恢复之前的产出，随后成长将变得平缓或缓慢。
二、中期：重新评估角色。货币政策料将保持宽松。随着分子（债务）变大而分母（GDP）变小，债务水准将升高。政府的作用将会加强，其中一个原因在于企业国有化，企业将会对它们的业务模式提出质疑。
三、长期：结构性转变和压力。在结构性变化上，我们所有人的工作方式可能在各个层面发生变化。随着工作的数位化程度提高，诸如生产回流、对全球供应链的质疑和全球化等结构性问题将被重新审视。另外，我们可能会看到一个「直升机撒钱」的世界，即各国央行将为政府进一步提供资金支援，以刺激中长期增长，不排除出现债务延期偿付的可能性。
而在地缘政治变化上，中国在全球的影响力或会上升。东亚地区可能比其他地方更快复苏。欧元区在短期和长期内将面临挑战，从长远来看，欧洲可能需要在内部制定一个「马歇尔计划」。
总之，未来世界可能会发生极大变化，但已有的投资规则保持不变。投资者应该遵循预先确定的策略，在不确定时期严守纪律。未来可能出现「收益率在更长期内于低档徘徊」的环境，一旦我们能够穿透当前的波动性而看清未来的道路，我们或许更有理由长期投资股票。