海纳百川》离岸风电开业者释股之评议（林明彦）

经济部公布离岸风电第三阶段区块开发首期选商结果，共有6家风电商10座风场拿到入场券。图为彰化外海的离岸风场。（沃旭提供）

北陆能源（NPI）日前宣布出售海龙离岸风场部分股份，专案 29.4%间接股权将售予马来⻄亚商 Gentari International Renewables。即便仍为最大股东且持有专案逾三成股权，仍引发批评。过去沃旭能源、哥本哈根基础建设基金、天丰新能源前身的达德能源等离岸风电业者，也 曾于风场开发阶段部分释股，遭批评为未完成即出售的「买空卖空」行为。然而，现下各国纷纷投入能源转型，再生能源需求倍增，国内能否针对股权交易适度开放限制，对往后国际资源取得有决定性的影响。

首先，专案管理权和股权一般相互独立，透过发包合约将相关开发管理权责归属于特定开发商，不因股权交易而影响专案的进程跟管理。因此外界担忧一旦股权移转，政府将遭遇找不到人负责的困境，纯粹是不理解专案融资的结果所致。另外，由于完工与否关乎银行贷款可否回收，融资银行团作为最直接利害关系人，必将股权转换相关限制规范于融资契约条款中。股权变动的利弊影响，都受融资银行团严格监督，股权的转换也都必须经过融资银行团的许可。

再者，离岸风电股权交易属国际常规。随着开发案的进程，专案风险前高后低，于各阶段引入 不同风险偏好的机构投资人可有效极大化资金来源，也是国际各类型基础建设开发案的普遍现象。根据 OECD 统计，基础建设的直接专案股权投资中，初级市场投资人占比小于 15%，逾 8 成皆为后续加入的次级市场投资人。严格的股权交易限制不仅不符合国际惯例，也大 幅限缩了可利用的国际资源。更何况接手的次级市场投资人，也会对专案进行详细的尽职调查，对于专案的可靠度亦增添多一分的保障。

严格的股权交易限制，虽可降低得标业者财务能力不足的风险，却也同时使风险过度集中于少数股东。而新的机构投资人加入，除了可分散风险外，往往也伴随着该国技术资源、供应商、金融机构关系等综效挹注，提供专案资金之外的正面影响。

政府今年初提出净零排放路径，规划离岸风电 2030 年 13.1GW 及 2050 年 55GW 装置容量目标。然而于此同时欧、美、亚太等多国，也同步提出能源转型政策规划，可预期届时全球将同步竞逐再生能源投资资源。再生能源开发资金需求庞大，无论是短、中、⻑期各类风险偏好资金，都应被纳入考量并有效运用。国内能否适度开放股权交易限制，提供国际资金足够诱因，将是往后国际资源竞争的胜负关键。

（作者为台湾金融事业从业人员）

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