机警特刊｜个人养老金理财市场回顾与展望
编者按：2024年4月8日，南财理财通发布《2023年银行理财产品实际运作报告》。该报告基于粤港澳大湾区（广东）财经数据中心海量理财大数据撰写而成，并由南财理财通课题组提供专业的金融解读，给投资者提供一个更客观、公正、真实的中国银行理财市场全貌。
版权声明：本报告版权属南方财经全媒体集团，未经课题组同意，禁止对外使用。
自2022年11月起，个人养老金制度在36个城市（地区）先行试点落地实施。试点一年多以来，个人养老金生态体系逐步完善，劳动者养老意识逐步被唤醒，个人养老金产品不断丰富。
回顾监管政策来看，2022年4月，国务院办公厅印发的《关于推动个人养老金发展的意见》。这是我国首次制定并出台个人养老金制度的顶层设计，开启了中国养老第三支柱发展的新时代。
同年11月，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定，奠定了个人养老金监管的核心框架。
随后，相关的配套细则也陆续发布。财政部、税务总局发布了《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。
银保监会发布了《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，公布了首批开办个人养老金业务的商业银行和理财公司名单，主要包括6家大型银行、12家股份制银行、5家城市商业银行和11家理财公司。
证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，针对个人养老金可投资的基金产品标准，以及拟被纳入名录的基金销售机构等内容发布详细规定。
再加上银保监会在10月初发布的《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，至此，围绕《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（国办发〔2022〕7号）衍生的各类关于个人养老金的重要文件已经全部落地。
从试点成效看，个人养老金账户数量持续增长，在2023年12月底的《中国养老金发展报告2023》发布仪式上，社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，个人养老金制度从2022年11月25日施行至2023年6月，累计参加人数4030万，缴存金额182亿元。
个人养老金产品“货架”也在持续上新，根据国家社会保险公共服务平台披露的数据，截至2024年3月6日，我国个人养老金产品已达743只，其中储蓄类产品占比最高，为62.58%，有465只，基金类产品次之，有185只，保险类产品70只，占比9.42%，理财类产品数量最少，仅有23只，占比3.10%。
6家理财公司发行23只产品，成立以来平均年化4.28%
在四类个人养老金产品中，理财类产品虽然产品数量占比较低，但其仍是国内资管市场的重要组成部分。截至2023年末，银行理财市场存续规模26.80万亿元，全年累计新发理财产品3.11万只，募集资金57.08万亿元，理财产品投资者数量增至1.14亿个，为投资者创造收益6981亿元。个人养老金理财产品作为理财公司的重要布局方向，其发展情况和发展趋势值得关注。
据南财理财通课题组统计，自2023年2月份首批个人养老金理财产品推出以来，截至2023年12月26日，共有6家理财公司发行了23只个人养老金理财产品。从管理人来看，工银理财发行8只、中银理财发行5只、农银理财发行4只、中邮理财发行3只、建信理财发行2只、贝莱德建信理财发行1只。投资性质上，固收类产品占比86.96%，混合类产品占比13.04%；风险等级上，R2（中低风险）、R3（中风险）等级产品分别占比56.52%、43.48%。
运作模式上，目前的个人养老金理财为了满足灵活购买的需求，均设计为开放式净值型产品，以最短持有期产品为主，平均投资周期为795天，最长投资周期为5年，最短投资周期为1年。
从业绩比较基准来看，大部分个人养老金理财产品采用区间报价的定价方式。据南财理财通课题组统计，区间报价产品的业绩比较基准下限均值为4.14%，业绩比较基准上限均值为4.89%。仅农银理财“‘农银同心·灵动’360天科技创新人民币理财产品”以及工银理财“‘鑫得利’固定收益类400天理财产品（2018年第32期）”采用固定报价，业绩比较基准均为4%。挂钩报价型产品有两只，分别为贝莱德建信理财“贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品(最低持有365天)”和建信理财“睿鑫固收类最低持有1年产品L”，业绩比较基准分别为“5%*沪深300指数收益率+95%*中债-优选投资级信用债全价(总值)指数收益率”和“5%*沪深300收益率+95%*中债-企业债AAA全价（1-3 年）指数收益率”，均设置了5%的风险敞口。
除两款挂钩报价型产品外，其余产品业绩比较基准均值为4.54%。业绩比较基准设计整体较为合理，随着投资周期的延长业绩基准报价也有所提高，1年期、2年期、3年期、5年期产品业绩比较基准均值分别为4.03%、4.57%、4.95%和5.09%。
从收益表现看，已发行的个人养老金理财产品，面向个人养老金投资者销售以来都取得了正回报。据南财理财通数据，截至2023年12月31日，有净值披露的个人养老金理财产品成立以来年化收益率均值为4.28%，最大回撤均值为0.31%，年化波动率均值为2.81%。
值得注意的是，由于成立时间不尽相同、产品所经历的市场情况不一，上述产品收益与波动情况并不完全可比，且数据受成立时间影响较大，收益均值较高主要由部分成立时间较长产品拉动，仅作为参考。
适当提高风险等级，关注四个创新方向
目前已发行的个人养老金理财产品以中低风险等级的固收类产品为主，产品风险偏好整体较低。对于2024年个人养老金理财产品的规划，中银理财表示，2024年将进一步发挥理财公司在大类资产配置方面的优势，持续优化养老金融产品布局，把握权益市场配置机会，丰富固收类和混合类养老金产品配置策略，满足投资者多样化的养老投资需要。
“2024年将进一步落实国家政策、响应监管号召，按照集团和母行的部署，计划推出新的个人养老金理财产品品类，为投资者提供更为丰富的产品'菜单'。在产品类型上，可以适当提升风险等级，根据市场需求增加混合类个人养老金产品，适当增加权益类资产的投资占比，通过大类资产的配置来降低投资风险，以更好地满足不同人群的投资诉求等等。”中邮理财向南财理财通课题组表示。
对于个人养老金理财产品未来的创新方向，中邮理财认为，可以关注以下四个方向：一是资产配置创新。养老金理财产品可以加强对国家战略发展重点领域的资产配置，如新兴产业、绿色金融等，以期获得与国家发展同步的增长收益。二是产品功能创新。产品功能可以更加丰富，比如结合税收优惠、长期投资回报和流动性管理等因素，设计出更符合市场需求和退休规划目标的理财产品。三是融合养老产业。与养老产业的深入融合，例如通过与养老服务、医疗保健等相关产业的合作，提供更加综合的养老金融解决方案。四是投资个性化。基于投资者的个人特征，如年龄、风险承受能力、文化程度等，设计出费用合理、结构明晰、服务便捷的多样化养老金理财产品。
目前来看，虽有11家理财公司入围首批个人养老金机构名单，但目前仅有工银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、建信理财和贝莱德建信理财发行了个人养老金理财产品，其余机构暂未发行。
在个人养老金理财产品的创设进度上，招银理财向南财理财通课题组表示，招银理财一直以来坚定投身我国养老金融事业建设，积极响应养老理财以及个人养老金制度落地的国家战略机遇，目前通过制度建设、系统建设、人员配备、风险管理等多方面的紧密筹备，已完成个人养老金业务体系的构建，具备开办个人养老金业务的各项条件。
在个人养老金产品创设方面，招银理财坚持以投资者利益为中心，秉持审慎稳健的原则创设和储备个人养老金理财产品，目前已遴选策略成熟稳健的固收、固收+及偏债混合产品作为储备产品，后续还将根据产品研发工作的推进情况，持续对个人养老金储备产品进行丰富。
产品供应有待进一步扩容，养老投顾服务呼声较高
个人养老金制度试点一年多以来，个人养老金参与人数、产品供应及产品规模上均实现稳步增长，但投资者对个人养老金产品投资热情不高，产品规模普遍较低。对此，机构普遍表示，市场普及度不高、额度较低、产品供应有限、投资者信心不足、投顾服务缺乏是个人养老金产品发展受限的主要原因。
中银理财表示，目前，我国个人养老金发展正处于资金积累的阶段，投资者对理财产品具有稳定高收益的期待，然而目前理财产品净值化转型后存在净值合理波动的现实情况，投资者仍需进一步增强风险收益相匹配的投资理念。
中邮理财认为，一方面是因为投资者可能对个人养老金产品的认识不足，对其长期收益和税收优惠等优势的了解不够深入。此外由于养老金产品的投资期限通常较长，投资者可能对未来的市场表现持谨慎态度。另一方面，目前个人养老金额度偏低。现行个人养老金的税收优惠政策激励效果有限，考虑到个人所得税起征点和专项附加扣除因素，实际能够享受个人所得税税收优惠的群体较少。
招银理财表示，主要有两方面因素影响。一是个人养老金产品供应结构有待持续优化。目前养老储蓄和养老基金是个人养老金产品供应的绝对主力，供应数量占比分别达66.1%和26.3%，账户内供应产品风险收益特征呈现两极化的特点。银行理财作为我国居民财富管理及养老资产配置中的基石产品，目前在个人养老金账户中的供给稍显不足，供应数量占比约3.3%。二是养老资产配置门槛较高，投资者养老投资缺乏专业投顾支持。养老资产配置实操难度大，目前投资者普遍面临产品选择难、资产配置难的问题。养老资产配置投顾服务缺乏在一定程度上提高了投资者参与养老投资的门槛。
在优化建议上，中邮理财建议，主要从五方面发力。一是加强宣传与投资者教育；二是丰富产品种类，加大创新力度；三是提高额度，提升税收优惠力度；四是完善配套服务；五是强化风险管理。
招银理财表示，一是加快养老金理财供给侧政策准入，加大养老金理财产品供应，丰富居民养老投资选择；二是探索允许个人养老金在重疾、教育支出等特定场景下的大额提前支取，适度提升支取的灵活性；三是尽快推出养老投顾服务，借助专业机构力量，为居民养老资产配置保驾护航。
展望2024年，中银理财表示，预计个人养老金业务服务的客户群体将进一步扩大，带来新的市场增量资金，个人养老金市场将蓬勃发展。投资者养老财富管理意识的觉醒将释放多元化的养老需求，为市场机构优化个人养老金产品服务创造更好的条件。预计2024年个人养老金产品服务将更加丰富，配合退休后的养老资金使用需要，自动赎回、持续分红等产品功能将更加完善。其次，未来个人养老金业务将与养老产业和康养服务相衔接，为人民群众的全生命周期财富管理提供综合性特色增值服务，满足投资者全方位的养老服务需求。
详细报告全文请在文末与课题组取得联系。