《金融》路博迈：全球化开倒车民粹封锁国境 市场风险升温

Erik Knutzen表示，第二次世界大战结束、柏林围墙倒塌、与中国加入世界贸易组织是全球化向前跃进的三大关键时刻。二战结束后建立的国际组织为全球化揭开序幕，柏林围墙倒塌与中国加入世贸组织则让这些国际组织进一步拥抱全世界。

然而，全球化在2007年－2009年迎来第一次的重大挫败：全球金融危机。这场危机一方面凸显全球金融与实体市场的复杂度与相连程度，同时暴露出其中的脆弱之处，进而导致许多国家的保护主义擡头。

第二次的全球化危机：2016年的英国脱欧与美国大选导致欧洲内部以及中美之间的贸易关系出现裂痕，对全球化带来第二记重击，并使得抗议全球化利益分配不公的民粹势力开始反扑。

第三次全球化危机:2020年全球爆发新冠肺炎疫情，进一步凸显原本遍布全球、效率极高的即时供应链管理系统有多么弱。

第四次全球化危机：2022年乌俄战争。虽然目前战争会对全球化带来何种冲击？结果尚未明朗，但是初步迹象显示即便我们已生活在高科技的后现代时代，地理位置仍扮演关键角色，且部分人类最基本的需求食物与能源，其产地集中度与面临的风险可能都超出我们的预期。此外，越来越多迹象显示全球将分裂成类似冷战时期的贸易集团。事实上，眼前美中关系紧绷正是因为两国都想在半导体、数位资料、与科技基础设施抢占战略优势地位所致。

Erik Knutzen表示，回顾过去，全球化降低劳力与商品生产成本，抑制通膨与利率水准，令资本市场分得更多经济成长的利益，并使得金融资产的风险溢酬下降。以最简单的评价指标来看，在柏林围墙倒塌前的35年，标准普尔500指数的预估盈余本益比平均值不到15倍，但自从柏林围墙倒塌后，本益比平均值攀升至20倍以上。

如今，去全球化似乎让一切开始开倒车。因此，未来若要实现长期的报酬目标，投资人就得承担更高的风险，且靠债券分散股票投资部位将变得更不可靠。我们认为未来必须采取更加主动的投资方式，更灵活地分散配置各个区域、投资风格、高流动性/低流动性市场、以及各种金融与实体资产。