《金融》瑞银财管：H2风险回报 债券胜股票

股票目前的估值，看起来与经济增长放缓和通膨黏着度增强不一致。股市似乎正在计入一种近乎完美的经济结果，即通膨迅速下降，使美联储能够结束紧缩周期，同时美国经济增长仍具韧性。

瑞银财管认为，核心通膨持续高升的风险意味着美国利率可能会走高，并在更长时间内维持在高位。尽管美联储在6月会议上维持利率不变，但高层官员的预测显示，美联储还将再加息50个基点。剔除食品和能源价格的美国核心通胀率仍然居高不下，4月为5.5%，5月为5.3%。美国劳动力市场的总体资料表明，紧张状况持续存在。

人工智慧相关股份在大幅上涨之后，可能出现盘整。投资者对人工智慧有望推动科技行业发展的热情，也推动了今年的股市上涨。追踪十大热门科技股的纽约证交所FANG+指数今年以来的涨幅已超过75%。

但是，在6月看到有迹象显示，超大型人工智慧相关股份正在盘整，而且股市整体涨势正在扩大至落后的股份。标普500等权重指数在6月跑赢市值加权的指数，但在整个季度中的表现仍然落后于加权指数

债券的估值看起来更有吸引力。截至6月，美国股市（MSCI美国指数）的12个月远期市盈率倍数为19.3倍。估值相比过去15年的均值有19%的溢价。一般而言，估值的上升需要与经济增速加快和预期企业利润升高相一致。

高评级政府债券的收益率在6月上升以反映借贷成本收紧，看起来颇具吸引力。2年期美国国债收益率从6月初的4.43%（以及第二季度初的4.06%）上升至月末的4.9%。10年期美国国债收益率从6月初的3.66%（以及第二季度初的3.49%）上升至月末的3.8%。