《金融》瑞银财管CIO：中国投资级、BB级房企债券显著反弹 上行可期

中央经济工作会议提出要着力扩大国内需求，支持住房改善，瑞银财管CIO预计将会祭出更多利好需求侧的政策，包括降低首付和房贷利率、一手和二手物业交易减税，甚至向购房者提供补贴。会议又提到「解决好新市民、青年人等住房问题」，不排除更多城市放宽购房限制的可能性。

其次，中央政府强调要对国企民企平等对待，支援民营经济和民营企业发展壮大。这缓解了人们对房地产行业可能被国有化的担忧，也意味着优质民营及行业领先开发商将能够生存下来。

第三，会议提及要满足行业合理融资需求，防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。瑞银财管CIO认为开发商的短期流动性压力将通过贷款和债券再融资来解决，较长期而言，监管机构应支持开发商进行股权融资和扩容中国房地产投资信托基金，引导行业去杠杆。

自「金融十六条」颁布至今，瑞银财管CIO已上调大多数中国投资级及BB级房企债券的评级至有吸引力或合理。自11月中旬以来，投资级房企债券总回报指数上涨约7%，BB级指数更走高近49%，收益率分别下降至约7.8%及17.5%。

在未来6-12个月，瑞银财管CIO预期投资级房企债券指数收益率进一步降至6.5%，主因：第一，到明年末，美国2、5和10年期国债收益率将分别下行至3.25%、3%和3%；第二，投资级房企债券利差可能从目前的450个基点收窄至约350个基点。当美国国债收益率在明年上半年见顶时，投资者也可以考虑增加债券的久期。

BB级房企债券指数方面，预计收益率将下降至15%，为10年均值加一个标准差，意味着再融资风险将大幅降低。未来几个月，以下三个催化因素可能会出现：第一，中央颁布更多利好住房需求的措施，从而刺激房地产销售；第二，由于年终季节性因素，本月房地产销售可能环比改善；第三，发行人或会进行股权融资，这将对信用有利。