《金融》凯基银：明年股市H1胜H2 Q4提防FED资金退场

又到岁末年终之际，2020年全球经历一场新冠肺炎疫情，不仅影响到经济、政治，甚至人们的生活方式，导致今年全球经济衰退估计约4%。凯基银行发布最新投资建议，认为明年上半年全球经济成长率值得期待，预估明年度上半年股市涨幅可望高过下半年，建议投资人可特别留意循环性价值型类股，以及新兴市场股票与债券。此外，第二季需观察厂商库存增减状况，及下半年是否出现杀手级创新产品，第四季则应谨慎因应FED部分资金可能退场所造成的冲击。

在拜登的带领及经济回归平稳下，股票市场中循环性价值型股如原物料、能源及金融等产业将成为2021年景气复苏的领头羊，股市除了从本益比考量外，也应考虑到股价净值比是否低估，而带动循环性价值股的股价修复行情，当然上述类股相对2020年的科技、生技、电信、新能源等成长型主流股也有落后补涨意味。

2021年拜登政府是否重回「泛太平洋伙伴协定」(TPP)将受到极大的瞩目，特别是会容许中国加入吗？另外，拜登若想解除部分对中国的进口关税，或是技术出口限制前，能先解除多少川普加诸欧盟、日、韩等盟国的惩罚关税？更会是各方观察拜登是否能在对抗中国、拉帮结盟中获得「人心」的关键。

至于债市，纵使美国FED保持官方利率低档，但因景气稳健复苏、通膨预期略微上升，10年期美债殖利率可能升破1.2%，投资等级债的资本利得不会太高，股票能带来的收益仍高于债券。而新兴市场股票及债券则将受益于美元走软，吸引国际资金从成熟市场转入新兴市场而受益。

凯基银行也认为，美国200多年来累积的民主制度内在制约能力，拜登预料将在明年1月20日顺利就职。拜登百日新政由政见到施政依序为：

一、优先抗疫。美国为全球疫情最严重国家，确诊破1,000万例，病故人数超过26万人。拜登走马上任后，全国性防疫策略必须立即到位，让整个国家疫苗施打尚不普及前，在控制病毒扩散上取得上风。但如何避免过度限制经济活动影响第一季经济成长，势必平衡考量。

二、振兴经济。有效重启经济是另一项拜登的施政重点，虽然拜登过去拥有游说两党人士的丰富经验，但目前府会对新的大规模疫情纾困方案，似乎卡关在参议院院长麦康诺一个人身上！如何尽速推出协助入不敷出的家庭和备受冲击的小型企业方案，考验拜登的能力。

另外，2020年7月拜登提出「重建美好未来」（Build Back Better）政见，这项7,000亿美元支出蓝图放眼可创造数百万个工作机会，但计划中将透过向美国最富裕人口和主要企业增税来取得相关财源。按现行市场主流思潮，认为增税案将被国会否决，但若拜登有心，是否能「有志者事竟成」？否则川普过去四年又怎么能「为所欲为」？

三、重回国际。拜登多年来鼓吹采取全面性行动来打击气候变迁，尤其是美国近年来飓风、野火肆虐愈加频繁。第一次总统选举辩论时曾表示，上台第一要务是重返川普于2017年退出的巴黎气候协定。从此政策而言，环保、绿能及科技业都将获得市场青睐，但如何协助化石能源业者顺利退市？也可能成为日后不得不面对的问题。另外，重返世界卫生组织(WHO)、伊朗核协议，虽有助美国重返国际，取得民主国家共主地位，但若不能进行有效改革或控制，则会缺乏实际效果。

四、修复贸易。拜登主张多边贸易主义，和川普的单边贸易主张不同，美国将从与各国签订个别的自由贸易协定(FTA)转为区域贸易协定，全球贸易战可望趋缓。2020年11月东协10国加上中、日、韩、澳、纽签订了「区域全面经济伙伴协定」(RCEP)，众所皆知中国扮演关键且积极角色。达成RCEP的同时，中澳关系交恶，中国对澳洲兴起红酒、农产品的惩罚性关税或抵制进口，未来两国能在RCEP大伞下斗而不破？还是种下未来斗而再破的远因？正是各界评估区域贸易协定是否能有效化解美、中角力的试金石。