专家传真－牛年「牛」转乾坤
对于全球大部分地区而言，2020年都是艰难的一年。在新加坡，国际旅行和商业活动都按下了暂停键，失业人数随之上升，从街边餐馆到老牌零售企业等众多商家关掉分店甚至停业。
随着疫情有望渐渐缓和，今年表现落后的股票很可能会在2021年迎头赶上。如果说2020年的投资方向是注重韧性、大型股和美股，那么随着受封锁措施影响最严重的行业和市场开始复苏，我们认为2021年的投资主线将是周期股、小型股和全球配置。
2021年是复兴之年
经历了动荡的一年后，全球经济周期有望实现强劲反弹。疫苗应会在2021年中广泛可得，进而推动商业活动更快恢复常态。在美联准会保持鸽派之际，各国政府也着力缓解就业和资产负债表受到的冲击，我们认为全球超宽松的货币政策应会持续一段时间。在美国新一届政府治下，贸易紧张局势等不利因素也可能缓解。
市场普遍预测明年全球GDP将大幅成长5％以上，扭转2020年下跌近4％的颓势。亚洲方面，经济也有望实现巨大飞跃，比如新加坡2021年GDP有望成长6％，而2020年几乎是衰退类似的幅度。
同样，所有主要地区的企业盈余都有望大幅反弹。继2020年萎缩16％后，全球企业利润有望成长25％。在亚洲，随着需求回暖且利润率复苏，企业获利和自由现金流料将分别激增20％和40％～50％，这对于股票和信用债而言都是利多。
市场已自3月低点大幅反弹，目前的考虑已不再是「应否」投入资金，而是「如何」去布局。
如何投资
可以肯定的是，股票不会直线上升，目前的市场走势是受到疫苗进展和有效性等正面消息的鼓舞，而感染率上升的情况也不容忽视。因此，行情仍可能起伏震荡。相较于择时，保持投资纪律并为长远布局，才是驾驭未来的关键。
在策略上，我们精选驱动下一波涨势的市场领域进行布局。在全球范围内，我们青睐周期性行业的市场领军者，比如工业、金融、能源和非必需消费。此外，2020年表现落后的股票（比如英国和新兴市场价值股、美国中型股和欧洲中小型股）应会跑赢大型科技股、全球必需消费以及部份「宅经济」受益者。
亚洲方面，我们认为亚洲（日本除外）股票还有中双位数的上涨空间。周期性科技股（尤其是半导体和硬体）处于最有利地位，金融业则有望受益于东协经济活动重启。从战术配置角度，我们看好韩国、新加坡和印度股市，不看好香港、马来西亚和泰国。
在低利率长期维持的背景下，现金和最安全债券的实际回报可能为负。为进一步寻求收益率，投资者需要分散配置于风险较高的市场领域。我们认为全球信用债存在诸多机会，能够为投资者带来收益，比如新兴市场美元主权债、亚洲高收益债和欧元区「边缘债券」（即接近投资级别的高收益债）。同时，随着区域经济周期性回稳，亚洲的高股息股票可望受到追捧，比如工业、能源和银行类股。
此外，随着疫情消退，美元的避险需求应继续回落。明年亚洲货币（比如人民币和新加坡元）兑美元料将继续走升。
保持投资并多元化配置
市场的亮眼表现在很大程度上是由于对新冠疫苗寄予厚望。近期疫苗方面频传佳音，但进度延迟或是实际效果不如预期的风险仍不容忽视。因此，尽管我们预期明年的投资回报相当强劲，但保持投资、并在各个主题与资产类别间分散投资依然至关重要。
特别是，能够长久持续（或是因疫情而加速发展）的趋势应受到投资者的重点关注。其中，绿色经济成为后疫情时代各国支出计划的重中之重。中国、日本、韩国、欧盟等地区领导人都承诺为「绿色科技」（比如电动汽车和可再生能源）提供大量资金支持，为重振经济再添动力。长远而言，与这些趋势相关的企业将从中受益。
资产类别方面，尽管近期黄金有所降温，但依然是股票型投资组合的良好多元化工具。黄金的基本面驱动因素（比如美元走软、美国实质利率为负）都指向短期内金价回升。即便疫苗未能完全按我们所预期的时间表推出，黄金的避险特质也将使其成为良好的避险工具。
我们希望牛年恰如其名「牛」转钱坤，同时也要悉心布局、稳舵前行。因此，在发掘短期机会之余，我们也建议投资者聚焦于长期趋势，同时对风险保持警觉。