十大名师看台股-凯基投顾董事长朱晏民:AI支撑多头 波动加剧、逆向操作
凯基投顾董事长朱晏民:2025年台股投资主轴为「电子选AI、非电子选MAGA」。图/凯基投顾提供
朱晏民赢家笔记
生成式AI的兴起在过去两年中推动台股表现,连续两年获得30%报酬,并超越多数国际市场。展望未来,AI热潮将继续支撑台股维持多头走势,但由于AI股涨幅已相当可观,非AI股的需求不佳,加上川普政策的风险,台股在2025年的全年涨幅可能会受到限制,指数的波动也可能比过去两年更剧烈。
因此,过去两年的买入持有策略(Buy and Hold)在新的一年中将不再适用,投资人需要在2025年台股创高与破低之际进行逆向操作。
过去一年,美国联准会(Fed)所追求的经济软着陆已大致实现。展望2025年,相信经济软着陆仍将是美国经济主要剧本,因美国劳动市场的韧性将持续支撑消费动能。同时大型云端公司AI军备竞赛与川普的企业减税政策也将推动美国企业持续扩大投资。
中国大陆方面,尽管过去一年房地产行业陷入困境以及贸易紧张局势升级导致经济动能放缓,中国人行在2024年9月底推出的激进货币政策救市措施已有效带动股市与房市同步止跌回稳。展望2025年,尽管房地产泡沫破灭所导致的经济困境难因一帖货币刺激药方立即见效,只要北京政府愿意推出更激进财政政策,应有助其经济脱离剧烈下行风险,并至少不会再继续拖累全球经济。
虽然2025年全球经济大环境有利于股市多头氛围,主导本波台股多头AI股累计涨幅已大且评价水准已高,这将限制市场继续大幅追价意愿。AI狂潮带动台股本波多头迄今最大涨幅已达93%,预估本益比(PE)最高来到21倍,相对过去几次科技产业典范移转所造就多头行情来说,本次涨幅与评价已逐渐逼近过往高峰。
台股本波多头涨幅几乎集中AI股,与AI完全无关的类股大体来说表现不佳,主要原因是本波经济复苏呈现非常不均衡现象。展望2025年也很难期待非AI股能够接棒AI股成为台股多头主力,因非AI股未来一年展望并不乐观。
据凯基投顾追踪,与AI有关的科技股2024年预估盈余在缴出36%高速增长后,2025年预估盈余可再增长28%。然而,与AI无关的科技股2025年盈余仅能增长10%,传产股仅增长2%,金融股则衰退4%。
最后,限制台股多头涨幅并增加股市波动关键因素是川普风险。川普在总统大选竞选期间已提议对所有进口商品征收10%~20%的关税,并对所有大陆进口商品征收60%以上关税。虽然川普激进关税政策不容易全部付诸实行,但他上任后,美中之间更严重经济与科技对抗,将干扰正常经济活动与股市气氛。
尤其是对美国拥有大量贸易顺差台湾,及拥有大量生产基地集中在中国与东南亚的台商,势必难以避免受到川普的激进关税战及对中国实施更严格晶片封锁政策的波及。
至于台股2025年走势,应以延续过往微笑曲线走势的机率为大,即第一季与第四季偏向多方格局,第二季与第三季容易出现季节性修正,同时修正幅度应会较过去两年来得剧烈,主因川普突如其来的经贸政策与惊人言论将容易影响市场风险偏好。
2025年台股投资主轴为「电子选AI、非电子选MAGA」。电子产业未来一年产业能见度最高者非AI莫属,但AI股中应以本益成长比(PEG)小于1者为主,因评价尚未充分反映获利动能。AI应用场景增加并衍生更多客制化需求,AI ASIC准备迎来庞大商机。此外受惠显卡改朝换代,电竞PC有望迎来二~三年一次换机周期。
非电子部分则看好MAGA,即乘坐「让美国再伟大」顺风车受惠族群,包含航太、工业自动化、重电、学名药等。最后,因应台股第1季转折资金配置需求,高殖利率股则提供投资人进可攻退可守选择。(记者吕淑美整理)